投资要点:
14年传统主业将企稳回升,传统产品多领域拓展可期。(1)传统业务将随着机械行业景气度好转而企稳回升。(2)在工程机械领域,传统产品有望由原来的挖掘机为主顺利向其他工程机械车辆拓展。(3)除深挖工程机械领域外,公司将向电梯,农用机械和商用车领域快速拓展。
传统业务深度绑定厂商,公司在后市场信息化进程中具备先发优势。第一,公司在挖掘机细分领域的市场占有率达到50%。高市场占有率是对公司技术水平的高度认可。第二,公司的产品成功由工程机械后装市场进入前装市场,客户粘性随之提高。第三,战略合作协议深度绑定厂商,中联和徐工存量和增量车辆健康数据将会导入天泽数据中心,公司车辆健康数据积累进入快车道。第四,掌握了车辆的运行数据,就拥有了通往后市场的敲门砖,厂商在考虑保证后市场相关服务数据能够与前端数据互联互通的情况下,会优先考虑与公司在后市场领域的进一步深度合作,这种先发优势一旦形成规模效应,将具有极高的壁垒。
对厂商的服务环节由较单一的销售环节延伸到售后环节,这是公司积极布局后市场的关键之举。在售后领域,一方面是打通最终用户,通过将车辆的数据推送给用户,满足用户对车辆位置信息,健康状态实时监控的需求,从而帮助用户对车辆进行精细化管理。另一方面,公司研发智慧仓库和售后通等新产品,帮助厂商提升售后服务水平,让客户在了解车辆工作状态,高效管理车辆的同时,享受快捷便利的原厂售后服务,减少因零部件损坏而耽误工期的损失。
广阔的市场空间助力公司发展。(1)公司车载信息终端产品在工程机械领域(不包括挖掘机),电梯领域,农用机械和重卡领域的存量市场空间分别达到44.78亿元,24.5亿元,178.97亿元和42亿元。(2)上述拓展领域每年的新增市场空间分别达到7.74亿元,5.3亿元,8.02亿元和6.3亿元。(3)智慧仓库和售后通的市场空间在50亿元和1.79亿元。
(1)较高的业绩弹性。不管是传统产品跨领域拓展,还是智慧仓库与售后通业务跨厂商的拓展,未来的的销售弹性较大,如果渠道拓展超预期且能顺利进入更多厂商的准前装市场和厂商售后环节,则有望给上市公司带来丰厚的业绩贡献。(2)业绩方面。假设14年公司完成商友收购,股本增大到1.73亿及下半年商友开始并表的前提下,预计14和15年将分别实现净利润4500万元和8800万元,14和15年同比增速分别是560.3%和93.6%,对应的PE分别是52倍和26倍,考虑到公司在车联网领域的战略布局及较大的业绩弹性,且目前的估值与其成长能力相比存在低估,给予“买入”的投资评级。
风险提示::工程机械行业景气度持续下滑;公司新业务拓展不达预期;商友收购存在不确定性。
投資要點:
14年傳統主業將企穩回升,傳統產品多領域拓展可期。(1)傳統業務將隨着機械行業景氣度好轉而企穩回升。(2)在工程機械領域,傳統產品有望由原來的挖掘機為主順利向其他工程機械車輛拓展。(3)除深挖工程機械領域外,公司將向電梯,農用機械和商用車領域快速拓展。
傳統業務深度綁定廠商,公司在後市場信息化進程中具備先發優勢。第一,公司在挖掘機細分領域的市場佔有率達到50%。高市場佔有率是對公司技術水平的高度認可。第二,公司的產品成功由工程機械後裝市場進入前裝市場,客户粘性隨之提高。第三,戰略合作協議深度綁定廠商,中聯和徐工存量和增量車輛健康數據將會導入天澤數據中心,公司車輛健康數據積累進入快車道。第四,掌握了車輛的運行數據,就擁有了通往後市場的敲門磚,廠商在考慮保證後市場相關服務數據能夠與前端數據互聯互通的情況下,會優先考慮與公司在後市場領域的進一步深度合作,這種先發優勢一旦形成規模效應,將具有極高的壁壘。
對廠商的服務環節由較單一的銷售環節延伸到售後環節,這是公司積極佈局後市場的關鍵之舉。在售後領域,一方面是打通最終用户,通過將車輛的數據推送給用户,滿足用户對車輛位置信息,健康狀態實時監控的需求,從而幫助用户對車輛進行精細化管理。另一方面,公司研發智慧倉庫和售後通等新產品,幫助廠商提升售後服務水平,讓客户在瞭解車輛工作狀態,高效管理車輛的同時,享受快捷便利的原廠售後服務,減少因零部件損壞而耽誤工期的損失。
廣闊的市場空間助力公司發展。(1)公司車載信息終端產品在工程機械領域(不包括挖掘機),電梯領域,農用機械和重卡領域的存量市場空間分別達到44.78億元,24.5億元,178.97億元和42億元。(2)上述拓展領域每年的新增市場空間分別達到7.74億元,5.3億元,8.02億元和6.3億元。(3)智慧倉庫和售後通的市場空間在50億元和1.79億元。
(1)較高的業績彈性。不管是傳統產品跨領域拓展,還是智慧倉庫與售後通業務跨廠商的拓展,未來的的銷售彈性較大,如果渠道拓展超預期且能順利進入更多廠商的準前裝市場和廠商售後環節,則有望給上市公司帶來豐厚的業績貢獻。(2)業績方面。假設14年公司完成商友收購,股本增大到1.73億及下半年商友開始並表的前提下,預計14和15年將分別實現淨利潤4500萬元和8800萬元,14和15年同比增速分別是560.3%和93.6%,對應的PE分別是52倍和26倍,考慮到公司在車聯網領域的戰略佈局及較大的業績彈性,且目前的估值與其成長能力相比存在低估,給予“買入”的投資評級。
風險提示::工程機械行業景氣度持續下滑;公司新業務拓展不達預期;商友收購存在不確定性。
