投资要点:
2014年一季报业绩符合预期,维持“增持”评级,维持目标价10.45元。公司2014年一季度营业收入、净利润分别为1.23亿元、210.6万元,同比分别增加-1.87%、192%;扣非后归母净利润增速为-390%,该项业绩符合预期。扣非后业绩大幅下降的原因在于公司高价原材料在2014年前两个月的巨大负面影响,事实上,2014年相较于2013年四季度环比是大幅改善的(营业利润增长78%)。随着公司高价原料影响减弱、结构泡沫材料业务盈利能力的提升和后加工业务高速发展,公司业绩环比改善的态势将延续下去。我们维持2014-2016年盈利预测EPS分别为0.18元/0.25元/0.32元(考虑收购新光环保分别为0.19元/0.28元/0.34元),维持目标价10.45元不变,维持“增持”评级。
结构泡沫材料盈利能力不断加强。当前该业务在以下两方面明显好转:成本下降和销量提高。成本方面,高价轻木带来的亏损从三月份以来影响减小,二季度开始原材料的成本逐渐恢复到正常水平;销量方面,7000吨的结构泡沫材料开工率逐渐从七八成达到满开,销量也随之提高。另外,下游风电企业即将陆续拿到新的订单,在结构泡沫材料行业供需大幅改善、企业低盈利的背景下或将促成结构泡沫价格的上涨。
后加工领域增速明显加快,或将远超市场预期。2013年后加工领域实现了43%收入增长,2014年公司后加工至少有四条产品线集中投放,从一季度的销售情况来看,后加工2014年有望全年实现收入翻倍增长,或将远超市场预期(之前市场预期是50-80%)。
风险提示:结构泡沫材料销售价格不及预期;后加工产品毛利率下降。
投資要點:
2014年一季報業績符合預期,維持“增持”評級,維持目標價10.45元。公司2014年一季度營業收入、淨利潤分別為1.23億元、210.6萬元,同比分別增加-1.87%、192%;扣非後歸母淨利潤增速為-390%,該項業績符合預期。扣非後業績大幅下降的原因在於公司高價原材料在2014年前兩個月的巨大負面影響,事實上,2014年相較於2013年四季度環比是大幅改善的(營業利潤增長78%)。隨着公司高價原料影響減弱、結構泡沫材料業務盈利能力的提升和後加工業務高速發展,公司業績環比改善的態勢將延續下去。我們維持2014-2016年盈利預測EPS分別為0.18元/0.25元/0.32元(考慮收購新光環保分別為0.19元/0.28元/0.34元),維持目標價10.45元不變,維持“增持”評級。
結構泡沫材料盈利能力不斷加強。當前該業務在以下兩方面明顯好轉:成本下降和銷量提高。成本方面,高價輕木帶來的虧損從三月份以來影響減小,二季度開始原材料的成本逐漸恢復到正常水平;銷量方面,7000噸的結構泡沫材料開工率逐漸從七八成達到滿開,銷量也隨之提高。另外,下游風電企業即將陸續拿到新的訂單,在結構泡沫材料行業供需大幅改善、企業低盈利的背景下或將促成結構泡沫價格的上漲。
後加工領域增速明顯加快,或將遠超市場預期。2013年後加工領域實現了43%收入增長,2014年公司後加工至少有四條產品線集中投放,從一季度的銷售情況來看,後加工2014年有望全年實現收入翻倍增長,或將遠超市場預期(之前市場預期是50-80%)。
風險提示:結構泡沫材料銷售價格不及預期;後加工產品毛利率下降。
