公司依託印尼鎳鐵工業園項目成功轉型綜合服務商,開拓機械成套設備出口,利用印尼煤炭與鎳礦的資源優勢,建設自備電廠,打造涵蓋從能源、資源到冶煉的完整鎳鐵產業鏈,業績有望持續高增長。 藉機印尼成功轉型。近年來,由於國家電網招標採購改革,電力設備市場競爭加劇,公司一直積極探索海外發展良機。2012年,公司藉機中標印尼電廠項目,以印尼工業園項目爲起點,結合國家“一帶一路”發展戰略,帶動機械成套冶煉設備的出口,開拓電力設備的海外市場,依託於印尼投資項目從原來單一的電氣設備供應商發展成綜合性服務商。 利用自身主營優勢,結合印尼優勢資源,打造鎳鐵完整產業鏈。2014年初印尼禁止原礦出口。儘管印尼擁有豐富的礦產資源,但因缺電,資源無法轉換爲產品,純冶煉企業很難直接進入蘇拉威西(印尼最大的紅土鎳產地)建廠。公司則可發揮自身主營優勢,建立自備電廠爲公司鎳鐵冶煉廠供電,餘電還可外賣給工業園區其他入園企業,同時公司收購的煤礦還可有效降低公司發電成本。該一體化模式降低了單獨建設冶煉廠的投資風險,成本低、效率高。 順應國家戰略,中印政府雙向支持。2015年3月27日“中國-印尼經濟合作論壇”期間,公司與青島市政府、印尼中蘇拉威西省政府及印尼相關投資方簽署了公司與相關方在印尼開展投資的中印政府支持協議。這意味着公司在印尼的各投資項目不僅符合國家“一帶一路”戰略,更是獲得了印方政府的支持。 公司海外佈局效果初顯,印尼業績已兌現。公司2014年實現營業收入6.7億元,同比增長296.56%,其中海外收入已達到4.54億元,收入佔比高達67.79%。 鎳價有望年中回升。供應方面,2015年鎳的新增產量將維持較低水平。多數中國鎳鐵廠商在當前鎳價下均處於虧損狀態,產量有可能進一步縮減;同時,未來鎳鐵廠商因環保問題繼續被關停的風險加大(低鎳鐵重要產地臨沂地區高爐已於3月全部關停)。需求方面,儘管我國經濟增速放緩,不鏽鋼領域消費低迷;但航空航天、軍工等方面對高端特鋼的需求仍然旺盛。我們認爲,當前鎳價已基本處於底部,進一步下降的空間已不大,而隨着2015年鎳的供應進一步吃緊,供需基本面將逐漸好轉,鎳價有望在年中逐步回升,公司將從中受益。 維持“買入”的投資評級。公司將依託印尼鎳鐵工業園項目整合當地煤礦、鎳礦等資源,打造完整鎳產業鏈;同時,開拓機械設備的海外直接銷售市場,公司業績將持續高速增長。我們根據公司業績及項目進度,預計2015-2017年EPS 分別爲0.96元、1.98元和2.56元,考慮到公司未來業績的高彈性,國家背書“一帶一路”明星企業提升估值水平,給予目標價47.85元,對應2015年50倍PE,維持公司“買入”的投資評級。 風險提示。地緣政治風險及政策性風險;匯率風險;項目建設達產風險。