事件: 公司今日公佈2010年年報:2010年公司實現營業收入3.86億元,同比增長30.39%,實現歸屬母公司淨利潤4255萬元,同比增長23.31%,實現全面攤薄EPS0.476元。2010年度利潤不轉增、不分配。 點評: 給予公司“增持”的投資評級。我們預測公司2011~2013年EPS分別爲0.68元、0.93元和1.10元。就客戶結構而言,產能擴張推動公司不斷開發新客戶,客戶集中度明顯降低,表明公司在“做強”的同時更注重“做大”。汽車輕量化將帶來鋁合金鑄件市場的較快發展,單車用鋁量的增加使得公司的銷售增速將超過汽車行業增速。公司在中高端客戶享有較好的聲譽,有可能成爲出口增長以及進口替代的主要受益廠商之一。考慮到創業板估值有一定的溢價,我們給予公司“增持”的投資評級。 主攻汽配類業務,帶動工裝工具收入大幅增加。公司本期營收同比增長30.39%,分業務來看,公司本期汽配類業務營收同比增加約30%,其他業務同比增加約92%。其他業務收入主要是來自模具、檢具、夾具等工裝工具的銷售。公司部分模具、檢具、夾具與客戶簽訂銷售合同,其他不對外銷售,2010年新開發產品數量較多,該部分毛利佔比提升至10.6%。公司的通訊類業務營收同比減少約12%,毛利佔比降至2%以下,通訊類業務主要是應大客戶要求提供的附加產品,用來維護客戶關係,公司未來的重點依然是汽配類產品。 堅持國際化經營戰略,深挖老客戶,拓展新客戶。公司已成爲福特、東本汽車、菲亞特、廣汽菲亞特、康明斯、克萊斯勒、廣汽集團等國內外著名整車廠商的一級供應商。未來將深挖福特、康明斯等老客戶,並加強國際市場的新客戶開拓。 依靠合資品牌做強,進入自主品牌做大。公司在合資品牌客戶中獲得了較高的認可度,擴產後將憑藉產品質量優勢進入自主品牌客戶,進一步做大規模。目前公司已與江鈴汽車、湖南長豐、廣汽乘用車、華晨寶馬等國有品牌廠商進行了充分的接洽,部分產品已在送樣、試產或量產階段。 出口恢復較快,客戶結構多元化。2010年公司出口營收佔比27.51%,出口增速爲26.7%,和2009年的負增長相比,出口恢復較快。公司前五大客戶的營收佔比從90%降至84.7%,主要原因是公司新開拓客戶開始放量,隨着募投項目產能逐步釋放,公司的客戶結構將更加多元化。 毛利率有所下滑。2010年公司的綜合毛利率爲26.25%,同比下降2.08個百分點,原因可能是原材料價格上漲和老產品降價。公司目前有較多新產品處於試產階段,預計2011年新產品銷售佔比增加將對毛利率形成有效支撐。 費用率控制在較低水平。公司在營收大幅增長的情況下,管理費用同比減少9.6%,管理費用率降至7.44%,同比降低3.3個百分點。2010年公司的銷售費用率爲4.11%,同比小幅上升0.24個百分點,主要由於本年度產品出口銷售比例上升,改變物流運輸方式等原因造成物流運輸、包裝物、費用和產品出口費用的增長。 研發項目儲備充足,爲收入增長提供基礎。公司2010年研究開發費用投入1017.8萬元,佔營業收入的2.64%。 主要不確定性。汽車行業景氣度下降;毛利率仍有下降壓力。