事件:
上半年公司实现营业收入 3.64亿元,较去年同期上升8.94%,利润总额为7223万元,较去年同期增长32%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润6161万元,较去年同期增长28.31%。每股收益0.28元,略好于市场,优于竞争对手!我们在4.28发布报告《瑞凌股份(300145)—拓展焊接自动化现金充足价值低估》强烈推荐后,涨幅接近40%。
评论:
1、公司的一系列举措确立了它的自动化、智能化发展方向。
伴随我国制造业的转型升级,焊接技术将继续朝着自动化、数字智能化、专业化、高效化以及节能环保方向发展,焊接工艺性能成为新的技术竞争焦点。同时也因我国人口红利的结束,人工成本的持续上升以及掌握高级技术的焊接工人短缺,焊接用户对自动化焊接装备的需求将持续扩大,焊接自动化和高效焊接将成为下一步焊接领域创新的主要方向。公司与CLOOS 的合作目前处于产品研发阶段。
2、上半年毛利率提高大超市场预期和竞争对手
由于产品结构优化,不断推出焊接自动化、数字化新产品,上半年公司毛利率29.74%,同比提高2.2个百分点,逆变焊割设备系列产品毛利率提高3.18个百分点。而佳士科技上半年毛利率28.59%,同比下降6个百分点,净利润率12.38%同比下降2.44个百分点。同行业相差这么大,我们认为有四方面原因:1)是产品结构问题,佳士科技除了逆变焊机还有小部分传统焊机;2)瑞凌股份这两年推行的精益化管理初见成效;3)佳士机器人方面的研发投入较大,费用率较高。4)生产组织方式不同,瑞凌是轻资产型,固定资产仅1亿元,佳士科技固定资产4亿元。
3、公司的一系列举措确立了它的自动化和智能化发展方向。
伴随我国制造业的转型升级,焊接技术将继续朝着自动化、数字智能化、专业化、高效化以及节能环保方向发展,焊接工艺性能成为新的技术竞争焦点。同时也因我国人口红利的结束,人工成本的持续上升以及掌握高级技术的焊接工人短缺,焊接用户对自动化焊接装备的需求将持续扩大,焊接自动化和高效焊接将成为下一步焊接领域创新的主要方向。公司与CLOOS 的合作正处于产品研发阶段。
2014年3月23日,公司与深圳市澔鑫众诚投资有限公司共同发起设立,以焊接产业及相关领域企业项目为主要投资方向的深圳市瑞凌澔鑫焊接产业基金管理有限公司。2014年6月11日,公司与世界著名焊接企业德国CLOOS 公司签署了《项目合作协议》,双方就拟在全球范围内联合开发、生产、销售焊接系列产品的相关事宜达成协议。
4、经营现金流变差
上半年经营活动产生的现金流量净额下降 65%,主要原因为存货增加15%,应付票据减少3585万元。资产减值损失584.8万元,同比增长10倍,主要是因为计提存货减值准备增加,2014年中期末1-2年期应收账款占比由12%提高到17%,坏账准备增加202万元,同时上半年存货跌价准备增加381万元。
5、单季度分析
受宏观经济影响,收入增长相对平稳,二季度单季同比下降 3.89个百分点;单季度毛利率呈现上升趋势,说明公司产品不断升级,第二季度毛利率30.43%,较去年同期提高2.6个百分点。不过受宏观经济的影响,单季度经营活动现金流净流量连续五个季度下降。
6、维持强烈推荐评级
略上调业绩预测(幅度 3%),2014-2016EPS0.54、0.66、0.78元的业绩预测,2014年动态市盈率27倍,PE2.2倍,考虑10亿货币资金,假设正常经营生产需要现金2亿,除去8亿元现金,市盈率只有20倍,估值远低于机器人相关公司估值(40倍左右),公司现金流良好,经营风格稳健,维持强烈推荐和首次报告提出的18元目标价。
7、风险提示:投资增速放缓;行业竞争加剧。
Carl cloos 背景资料:Carl cloos 公司具有一个世界范围内的销售和服务网络,有40多家分公司,在奥地利、瑞士、美国、英国、比利时、荷兰、捷克和中国拥有独资子公司。1956年它研制出CO2保护弧焊机,为现代MIG/MAG 焊接技术奠定了基础。70年代初cloos 公司制造出第一台电子元件控制电源,并进一步发展成为无溅射晶体管化的脉冲弧焊电源,为弧焊机器人的诞生创造了条件。公司于1978年制造出第一台焊接机器人,它是一台带微处理机控制器的5轴机器人。80年代初又研制出多功能的6轴ROMAT 机器人系统。
在中国,cloos 公司设有北京有限公司以及上海、成都联络处。北京有限公司有10名员工(三名管理销售人员,7名售后工程师)。在成都联络处有一名销售代表。
该公司的主要产品有各类焊接电源(还包括气体保护焊机、焊枪),紧凑焊接机械系统以及Romat 系列工业机器人。大多数产品为电弧焊,还有少数等离子焊产品。Romat系列机器人可用程序语言编程,进行数字化操作,在中国市场,Romat 机器人(也称机械手系统)可适用于铁路制造、工程机械、汽车工业等领域。机械手系统可应用于通用的应用程序,是为一整套系统专门设计的,包括了计算机控制的、带焊接数据监控功能和参数编程的电源、集成型步进开关和逆变器。截至2008年,该公司累计销售4000多套 ROMAT 机械手系统。从公司官网的产品介绍上可以看出该公司的Romat 焊接机器人在流水生产线上能有较大的应用。
事件:
上半年公司實現營業收入 3.64億元,較去年同期上升8.94%,利潤總額為7223萬元,較去年同期增長32%。實現歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤6161萬元,較去年同期增長28.31%。每股收益0.28元,略好於市場,優於競爭對手!我們在4.28發佈報告《瑞凌股份(300145)—拓展焊接自動化現金充足價值低估》強烈推薦後,漲幅接近40%。
評論:
1、公司的一系列舉措確立了它的自動化、智能化發展方向。
伴隨我國製造業的轉型升級,焊接技術將繼續朝着自動化、數字智能化、專業化、高效化以及節能環保方向發展,焊接工藝性能成為新的技術競爭焦點。同時也因我國人口紅利的結束,人工成本的持續上升以及掌握高級技術的焊接工人短缺,焊接用户對自動化焊接裝備的需求將持續擴大,焊接自動化和高效焊接將成為下一步焊接領域創新的主要方向。公司與CLOOS 的合作目前處於產品研發階段。
2、上半年毛利率提高大超市場預期和競爭對手
由於產品結構優化,不斷推出焊接自動化、數字化新產品,上半年公司毛利率29.74%,同比提高2.2個百分點,逆變焊割設備系列產品毛利率提高3.18個百分點。而佳士科技上半年毛利率28.59%,同比下降6個百分點,淨利潤率12.38%同比下降2.44個百分點。同行業相差這麼大,我們認為有四方面原因:1)是產品結構問題,佳士科技除了逆變焊機還有小部分傳統焊機;2)瑞凌股份這兩年推行的精益化管理初見成效;3)佳士機器人方面的研發投入較大,費用率較高。4)生產組織方式不同,瑞凌是輕資產型,固定資產僅1億元,佳士科技固定資產4億元。
3、公司的一系列舉措確立了它的自動化和智能化發展方向。
伴隨我國製造業的轉型升級,焊接技術將繼續朝着自動化、數字智能化、專業化、高效化以及節能環保方向發展,焊接工藝性能成為新的技術競爭焦點。同時也因我國人口紅利的結束,人工成本的持續上升以及掌握高級技術的焊接工人短缺,焊接用户對自動化焊接裝備的需求將持續擴大,焊接自動化和高效焊接將成為下一步焊接領域創新的主要方向。公司與CLOOS 的合作正處於產品研發階段。
2014年3月23日,公司與深圳市澔鑫眾誠投資有限公司共同發起設立,以焊接產業及相關領域企業項目為主要投資方向的深圳市瑞凌澔鑫焊接產業基金管理有限公司。2014年6月11日,公司與世界著名焊接企業德國CLOOS 公司簽署了《項目合作協議》,雙方就擬在全球範圍內聯合開發、生產、銷售焊接系列產品的相關事宜達成協議。
4、經營現金流變差
上半年經營活動產生的現金流量淨額下降 65%,主要原因為存貨增加15%,應付票據減少3585萬元。資產減值損失584.8萬元,同比增長10倍,主要是因為計提存貨減值準備增加,2014年中期末1-2年期應收賬款佔比由12%提高到17%,壞賬準備增加202萬元,同時上半年存貨跌價準備增加381萬元。
5、單季度分析
受宏觀經濟影響,收入增長相對平穩,二季度單季同比下降 3.89個百分點;單季度毛利率呈現上升趨勢,説明公司產品不斷升級,第二季度毛利率30.43%,較去年同期提高2.6個百分點。不過受宏觀經濟的影響,單季度經營活動現金流淨流量連續五個季度下降。
6、維持強烈推薦評級
略上調業績預測(幅度 3%),2014-2016EPS0.54、0.66、0.78元的業績預測,2014年動態市盈率27倍,PE2.2倍,考慮10億貨幣資金,假設正常經營生產需要現金2億,除去8億元現金,市盈率只有20倍,估值遠低於機器人相關公司估值(40倍左右),公司現金流良好,經營風格穩健,維持強烈推薦和首次報告提出的18元目標價。
7、風險提示:投資增速放緩;行業競爭加劇。
Carl cloos 背景資料:Carl cloos 公司具有一個世界範圍內的銷售和服務網絡,有40多家分公司,在奧地利、瑞士、美國、英國、比利時、荷蘭、捷克和中國擁有獨資子公司。1956年它研製出CO2保護弧焊機,為現代MIG/MAG 焊接技術奠定了基礎。70年代初cloos 公司製造出第一臺電子元件控制電源,並進一步發展成為無濺射晶體管化的脈衝弧焊電源,為弧焊機器人的誕生創造了條件。公司於1978年製造出第一臺焊接機器人,它是一臺帶微處理機控制器的5軸機器人。80年代初又研製出多功能的6軸ROMAT 機器人系統。
在中國,cloos 公司設有北京有限公司以及上海、成都聯絡處。北京有限公司有10名員工(三名管理銷售人員,7名售後工程師)。在成都聯絡處有一名銷售代表。
該公司的主要產品有各類焊接電源(還包括氣體保護焊機、焊槍),緊湊焊接機械繫統以及Romat 系列工業機器人。大多數產品為電弧焊,還有少數等離子焊產品。Romat系列機器人可用程序語言編程,進行數字化操作,在中國市場,Romat 機器人(也稱機械手系統)可適用於鐵路製造、工程機械、汽車工業等領域。機械手系統可應用於通用的應用程序,是為一整套系統專門設計的,包括了計算機控制的、帶焊接數據監控功能和參數編程的電源、集成型步進開關和逆變器。截至2008年,該公司累計銷售4000多套 ROMAT 機械手系統。從公司官網的產品介紹上可以看出該公司的Romat 焊接機器人在流水生產線上能有較大的應用。
