公司發佈三季度業績預告,三季度盈利1914.02萬元-2436.03萬元,業績同比增長10%至40%。 全面要約收購的費用化支出拉低了利潤,正常利潤增幅應爲35%-65%。公司在今年三季度對澳大利亞上市公司KRS(克雷斯塔)進行了全面要約收購,實施主體是公司全資子公司聖泰戈(香港)貿易有限公司,本次併購計入三季度的費用化支出(各類中介費用、融資利息等)約爲430萬元,對三季度淨利潤產生了拉低作用。如果不考慮這些因素的影響,公司三季報業績應該同比增長35%-65%。 KRS收購完成後須看整合效果,我們樂觀其成。我們強烈推薦公司的主要原因之一就是看好KRS收購完成之後產生的協同效應。雖然收購之前KRS的整體業績堪憂,而且很多買方從國內公司海外收購的歷史角度出發--國內企業收購海外併購標的之後的整合並不甚樂觀,認爲公司對KRS的整合可能也會出現困難。我們研究過KRS的相關財務數據,我們認爲今年KRS的數據應該不會有較大起色(對應至KRS新的財年的上半年),但是後續隨着公司管理層的調整以及相關經營策略的變化,公司的基本面預計會有一定程度的改善,同時對先鋒新材本身產生協同效應。我們對KRS未來還是比較樂觀。 維持“買入”的投資評級。在不考慮KRS並表的情況下,我們預計公司2014-2016年EPS爲0.21元、0.27元、0.32元,我們認爲公司目前的股價處於低估的水平,維持“買入”的投資評級。 風險提示。外遮陽低於預期的風險,KRS被收購之後整合低於預期的風險,股市下行的風險。