天晟新材公告擬對控股子公司常州昊天增資1160 萬元用於500 萬平米/年高速塗布線、實驗線項目,用於生產低VOC 環保膠帶、特殊發泡膠帶等產品,下游用於汽車、家電、手機等行業,目標客戶包括天津豐田、上海大衆、海爾、海信、酷派、中興等。該項目預計2014 年底建成投產,目標毛利率在20-25%左右,目標銷售額在8000 萬元左右。投資該項目表明公司對後加工業務的進一步重視。 公司膠帶業務2014 年仍較快速增長。常州昊天主營業務爲PET 膠帶、PET 保護膜等產品的生產,銷售,公司目標是成爲國內膠帶行業民族第一品牌,2013 年下半年,公司年產1000 萬平米/年無塵膠帶線投產,收入當年同比大幅增長約80%至5400 萬元,預計2014 年常州昊天銷售額增幅將在70%以上。高端膠帶國內仍需進口。目前國內電子、汽車等領域所需高端膠帶仍需進口,其中低VOC 環保膠帶市場幾乎被3M、積水、日東等國際品牌佔領,而常州昊天通過跟國際膠粘劑公司進行技術合作,目前部分產品性能處於國際領先水平。 維持公司“增持”評級,目標價9.50 元。天晟新材是國內高分子發泡材料領先企業,公司PVC 結構泡沫寡頭壟斷,下游風電行業未來兩年景氣度向上;通過引入無塵膠帶等後加工產品,公司後加工業務收入近兩年高速增長;同時公司2014年以來公司通過收購新光環保等舉措在軌道交通領域加速佈局。我們預計天晟新材2014-2016 年EPS 分別爲0.18、0.25、0.35 元,維持公司“增持”評級,6 個月目標價9.50 元,對應2015 年38 倍動態PE。 風險提示:(1)下游風電行業景氣波動風險;(2)收購新光環保進展風險;(3)新產品市場拓展風險。