公司主要生產用於汽車發動機、變速箱及底盤製造的鋁合金精密壓鑄件及其總成。公司主要客戶包括福特、東本發動機、東本汽車、長安福特馬自達、康明斯、菲亞特、廣汽菲亞特、廣汽集團等國內外大型整車(整機)廠商,產品線覆蓋美、日、德、意四大系列,是國內發展最快的汽車精密壓鑄件及其總成專業供應商之一。 中國汽車消費進入普及期,未來3一5年汽車需求持續較快發展爲公司業績增長提供有力保障。2010年汽車需求維持旺盛,全年銷量達到1806萬輛,創全球歷史新高。受益於二三線城市汽車需求逐步起動和快速提升,我國汽車銷量保持快速增長,預計2011年汽車需求增長10%一巧%,未來3一5年汽車需求仍將維持較快增長,爲公司業績持續增長提供有力保障。 在汽車輕量化的趨勢下,鋁材在汽車上的應用比例提升將爲公司提供發展良機。節能減排驅使汽車輕量化的發展,鋁合金等輕質材料在汽車上的應用範圍逐步擴大,應用比例逐步提升。美國汽車單車鋁用量已經從1981年約60千克提升至目前約150千克,未來仍將逐步提升。我國2009年單車鋁用量僅爲約100千克,低於全球平均約113千克的水平,發展空間較大,爲公司發展提供良好的歷史機遇。 募投項目將緩解產能壓力,減少外購毛坯件,有助於公司毛利率水平的提升。公司目前產能約6000噸/年,設備利用率達到91%以上,基本滿負荷生產。預計募投項目完全達產後將新增6000噸/年的產能,2011年、2012年有望分別貢獻30%、75%的新增產能,有效緩解公司產能壓力,同時減少外購毛坯件,有助提升公司毛利率水平。 風險因素:下游汽車需求出現明顯下滑影響公司產品銷售;鋁錠等主要原材料價格大幅波動侵蝕公司盈利;人民幣持續升值增加公司財務費用等。 盈利預測、估值和投資評級:綜合考慮汽車行業需求增長,公司募投項目逐步投產,以及公司的綜合競爭優勢,預計公司2010/11/12年EPS分別爲0.45/0.65/0.90元,發行價16.28元,對應PE36/25/18倍。結合可比公司平均估值水平,我們認爲公司合理估值水平爲2011年25一28倍,對應價格區間爲16.25元一18.20元。