事 項 9月3日公司公告:加納電力公司內部審議,同意將《加納阿克拉地區降低線損與相關電網改造項目》中所約定的加納首都阿克拉東部和西部的結算電價由每度電12美分上調到14~14.4 美分之間。覈算時間從2014 年1月1日開始執行。 主要觀點 1. 上調電價16.7%~20%,直接提升淨利潤。 公司子公司加納CB(控股65%)進行的降損項目是通過分享降損電價來結算收益。公司與加納國家電力公司按8:2比例分成。中報顯示,公司上半年降損項目已經完成150多個臺區12萬隻電錶的安裝。假設按照14年裝表17萬隻,滿用電錶15萬隻計算,度電增厚業績1800~2160萬元人民幣,直接增厚降損淨利潤20%。 2. 上調電價意義更加重大,打造現金流平台公司 公司商業模式區別於其他電錶公司,而是聚焦利潤豐厚的項目,通過打造現金流平台,支撐公司研發與擴張。 此次上調電價,說明加納項目進展順利,並得到ECG的認可。目前公司僅在加納首都阿克拉東、西部開展45萬戶降損項目。加納70%的工業都集中在阿克拉。ECG公司負責管理、運營加納6個主要行政區(全國共10個行政區)的電力供應,200萬多用戶,佔加納全國供電量約90%左右。 目前公司重心已逐漸轉向海外。在完成加納首都阿克拉項目後,公司有望依託積累的產品品牌、運營口碑,複製其商業模式。 3. 補充流動性折射出公司業績進入釋放期。 截至6月30日,公司上市募集的資金8.01 億元,已累計使用7.72億,僅剩3100萬,基本用完。8月1日,公司公告大老闆25.82元全額認購1000萬股補充海外項目運營資金。同時中報披露的業績狀況,也印證公司業績進入釋放期。 4. 看好15、16年業績兌現,強推! 考慮增發1000萬股後1.2億股本計算,我們預測14~16年EPS0.71、2.00、2.67元,對應PE65、23、17倍。三年複合增速70%,按照15年50倍估值計算,合理股價100元,100%空間,強推 ! 風險提示 海外業務進展低於預期;業務迅速擴張帶來人才缺口;匯率波動風險。