事项
14年营业收入2.54亿,同比下降12.7%;营业利润7010万,同比下降7.29%;归母净利润5969万,同比下降8.74%;因海外业务增加,综合毛利率47.56%,相对13年下滑4.73%;资产减值影响公司净利润874万。同时公告10转15派1元(含税);一季度归母净利润3018~3364万;同比增长57%~75%。
主要观点
1. 最差时候已经过去。
14年利润基本持平已经公告,因福星系作为投资者退出,涉及人事调整,对国内集成电路业务产生部分影响。我们判断是利空出尽。1季度预告因海外业务利润贡献归母净利润3018~3364万;同比增长57%~75%。除光伏项目因过年影响发货进度外,其他项目均进展顺利——降损项目完成17万只表,同比13年底的10万只表增长70%;两个配网项目已经完工进入收获期;南非项目1月15日已经开工,目前进入试点阶段,再次证明公司海外项目到了收获期。
2. 2015年一季度是业绩分水岭。
我们注意到一季度预告的3018~3364万这个利润几乎是14年全年利润的一半。公司14年完成17万只表,并计划15年完成全部45万只表。两个配网项目也与15年开始贡献业绩。光伏项目虽然进度低于预期,但并网后的利润叠加效应终会体现出来。南非市政工程和加纳发电项目的贡献预计在16~17年体现。企业增长趋势明确。
3. PPP 模式得到国内外政府支持,中国马歇尔和一路一带执行顺利。
目前公司在海外采用PPP、BOT、BT 多种模式参与海外项目承建,符合国家当前提出的走出去战略。公司区别于其他劳动密集型企业,不是简单输出产能和劳动力,而是输出国内低成本资金和较先进的技术,雇佣当地劳工。这种模式不但能够有效帮助海外国家在基础设施建设、技术实力提升上得到实惠,还能通过执行项目解决居民就业,普遍受到海外国家支持,中国马歇尔和一路一带最纯标的。
4. 盈利预测。
预测15~16年EPS 为2.56、4.11元,对应PE20、13倍,高成长、可复制、强诉求、合政策,维持“强推”评级!风险提示。
海外业务进展低于预期;业务迅速扩张带来人才缺口;汇率波动风险;埃博拉病毒扩散风险
事項
14年營業收入2.54億,同比下降12.7%;營業利潤7010萬,同比下降7.29%;歸母淨利潤5969萬,同比下降8.74%;因海外業務增加,綜合毛利率47.56%,相對13年下滑4.73%;資產減值影響公司淨利潤874萬。同時公告10轉15派1元(含稅);一季度歸母淨利潤3018~3364萬;同比增長57%~75%。
主要觀點
1. 最差時候已經過去。
14年利潤基本持平已經公告,因福星系作爲投資者退出,涉及人事調整,對國內集成電路業務產生部分影響。我們判斷是利空出盡。1季度預告因海外業務利潤貢獻歸母淨利潤3018~3364萬;同比增長57%~75%。除光伏項目因過年影響發貨進度外,其他項目均進展順利——降損項目完成17萬隻表,同比13年底的10萬隻表增長70%;兩個配網項目已經完工進入收穫期;南非項目1月15日已經開工,目前進入試點階段,再次證明公司海外項目到了收穫期。
2. 2015年一季度是業績分水嶺。
我們注意到一季度預告的3018~3364萬這個利潤幾乎是14年全年利潤的一半。公司14年完成17萬隻表,並計劃15年完成全部45萬隻表。兩個配網項目也與15年開始貢獻業績。光伏項目雖然進度低於預期,但併網後的利潤疊加效應終會體現出來。南非市政工程和加納發電項目的貢獻預計在16~17年體現。企業增長趨勢明確。
3. PPP 模式得到國內外政府支持,中國馬歇爾和一路一帶執行順利。
目前公司在海外採用PPP、BOT、BT 多種模式參與海外項目承建,符合國家當前提出的走出去戰略。公司區別於其他勞動密集型企業,不是簡單輸出產能和勞動力,而是輸出國內低成本資金和較先進的技術,僱傭當地勞工。這種模式不但能夠有效幫助海外國家在基礎設施建設、技術實力提升上得到實惠,還能通過執行項目解決居民就業,普遍受到海外國家支持,中國馬歇爾和一路一帶最純標的。
4. 盈利預測。
預測15~16年EPS 爲2.56、4.11元,對應PE20、13倍,高成長、可複製、強訴求、合政策,維持“強推”評級!風險提示。
海外業務進展低於預期;業務迅速擴張帶來人才缺口;匯率波動風險;埃博拉病毒擴散風險
