事项.
福星晓程12月11日公告与南非Emfuleni市签署了《采购智能计量设备公私合作伙伴关系协议》,我们第一时间调研。
主要观点.
1.公司描述偏保守,项目盈利性远超预期。
项目约定:至少安装6.6万个单相智能电力预付费电表及5100个三相智能电表及8.3万个水表和相关系统采集装置,实现城市用水、用电智能化、降低损失、节能减排。建设运营10年,项目正常运营1年后,公司收取优化收益80%,收回成本后公司分享20%收益,与加纳降损项目类似。
我们认为:从运营方案来看,该项目顶多只需要投入设备资金2亿,流动资金1亿,一共才3亿。公司5年赚回6个亿,也就是说2.5年收回本金,未来7.5年分享稳定收益,内部收益率奇高。如果再加上融资杠杆,投资回报率超高。公司对项目描述偏保守,项目盈利性远远超出预期。
2.复制性仍存在较大空间,成长性得以持续。
调研了解到,南非有170多个与E市类似的城市,存在跑冒滴漏、管理不善等问题。每个城市为此每年额外支付6亿兰特,压力巨大。如果与公司合作,不但不需要多支付损耗,每年还能收入2-4亿兰特。
公司取得E市项目,前后经历2年时间,主要精力在商务和投标。时间和运营经验是南非项目的最大壁垒。目前除E市已经与公司签订合同外,还有4个城市也在准备与公司签约。待E市项目开工后,只需要甲方开具推荐信就可以直接与其他城市签约,大大节省招投标环节,同时形成较高壁垒。按照E市项目稳定后每年贡献净利润1个多亿计算。如果170个城市全部改造,每年降损空间100亿人民币(190亿兰特),想想空间和成长性巨大!3.PPP模式得到国内外政府支持,中国马歇尔和一路一带执行顺利。
此次PPP模式符合中国政策,输出中国资金和技术,雇佣当地劳工,也得到海外国家支持,中国马歇尔和一路一带最纯标的。
4.大幅上调15-16年盈利预测。
大幅上调15~16年EPS为2.56、4.11元,对应PE27、17倍,上调幅度分别为27%、36%,高成长、可复制、强诉求、合政策,再次强调“强推”评级!风险提示.
海外业务进展低于预期;业务迅速扩张带来人才缺口;汇率波动风险;埃博拉病毒扩散风险 .
事項.
福星曉程12月11日公告與南非Emfuleni市簽署了《採購智能計量設備公私合作伙伴關係協議》,我們第一時間調研。
主要觀點.
1.公司描述偏保守,項目盈利性遠超預期。
項目約定:至少安裝6.6萬個單相智能電力預付費電錶及5100個三相智能電錶及8.3萬個水錶和相關係統採集裝置,實現城市用水、用電智能化、降低損失、節能減排。建設運營10年,項目正常運營1年後,公司收取優化收益80%,收回成本後公司分享20%收益,與加納降損項目類似。
我們認為:從運營方案來看,該項目頂多只需要投入設備資金2億,流動資金1億,一共才3億。公司5年賺回6個億,也就是説2.5年收回本金,未來7.5年分享穩定收益,內部收益率奇高。如果再加上融資槓桿,投資回報率超高。公司對項目描述偏保守,項目盈利性遠遠超出預期。
2.複製性仍存在較大空間,成長性得以持續。
調研瞭解到,南非有170多個與E市類似的城市,存在跑冒滴漏、管理不善等問題。每個城市為此每年額外支付6億蘭特,壓力巨大。如果與公司合作,不但不需要多支付損耗,每年還能收入2-4億蘭特。
公司取得E市項目,前後經歷2年時間,主要精力在商務和投標。時間和運營經驗是南非項目的最大壁壘。目前除E市已經與公司簽訂合同外,還有4個城市也在準備與公司簽約。待E市項目開工後,只需要甲方開具推薦信就可以直接與其他城市簽約,大大節省招投標環節,同時形成較高壁壘。按照E市項目穩定後每年貢獻淨利潤1個多億計算。如果170個城市全部改造,每年降損空間100億人民幣(190億蘭特),想想空間和成長性巨大!3.PPP模式得到國內外政府支持,中國馬歇爾和一路一帶執行順利。
此次PPP模式符合中國政策,輸出中國資金和技術,僱傭當地勞工,也得到海外國家支持,中國馬歇爾和一路一帶最純標的。
4.大幅上調15-16年盈利預測。
大幅上調15~16年EPS為2.56、4.11元,對應PE27、17倍,上調幅度分別為27%、36%,高成長、可複製、強訴求、合政策,再次強調“強推”評級!風險提示.
海外業務進展低於預期;業務迅速擴張帶來人才缺口;匯率波動風險;埃博拉病毒擴散風險 .
