收購江陰一同環保預案出臺:擬以現金及發行股份的方式購買趙海浩、劉玲合計持有的一同環保100%的股權,並募集配套資金。一同環保100%的股權估價爲3.25億元。其中,以發行股份方式支付2.2億元,按7.43元/股的發股價格計算,支付給一同環保原控制人共計29,609,690股。同時,計劃向不超過10名其他特定投資者募集配套資金1.05億元,以現金方式支付給交易對方。交易對方承諾2014年、2015年、2016年淨利潤不低於3,000萬元、3,500萬元、4,000萬元。 一同環保業務集中脫硫脫銷:一同環保是一家爲高污染、高耗能工業企業提供節能減排一體化解決方案的綜合性環保公司。主要項目包括:脫硫脫硝、電除塵改造和尾氣回收。2013年實現營業收入18027萬元,淨利潤1700萬元。營業收入增速爲170.80%,淨利潤增速爲229.38%。我國鋼鐵、水泥等高污染企業的強制脫硫脫銷排放標準有望出臺。一同環保在鋼鐵企業的脫硫脫銷市場具有一定的技術優勢,有望受益於強制排放標準的實施。 新疆煉油項目有望取得突破,瀝青自給後盈利提升:寶利石油化工將在輪臺縣拉依蘇石化工業區投資建設“年加工200萬噸重質原油生產100萬噸重交石油瀝青項目”。原油配額將由中石化塔河油田供應,公司正在積極落實原油資源配額。該項目一旦投產,公司將進入煉油業務,原料瀝青將自產,成本進一步降低,盈利能力顯著提升。由於新疆地區瀝青供應不足,需要從疆外調運,同時,新疆的公路建設進入高速增長階段,對瀝青的需求保持增長。 投資建議:我們預計收購一同環保將於2014年底完成,業績貢獻從2015年開始。預計公司2013年-2015年的每股收益分別爲0.19、0.24、0.34元,併購後多元化獲得進展,將受益於產業鏈將向上遊煉油延伸,成長性突出;提高投資評級至買入-A,6個月目標價爲9.5元,相當於2015年28的動態市盈率。 風險提示:收購爲獲監管部門批准的風險,原油配額難以取得。