事件

3月31日晚,建新股份发布2013年年报,全年实现营业收入4.11亿元,同比增长16.95%;归属上市公司股东的净利润3613.33万元,同比增长204.14%,每股收益0.27元。

分红预案为:每10股派发现金红利0.8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

简评

产品价格上涨,毛利提升是公司业绩大幅上涨的主要因素

间氨基产业链上的产品大多污染较为严重,三废处理难度较大,要求的环保投入较高,而国内该产业链上的几个生产企业均为中小企业,技术实力、资金实力较差,三废处理结果难以符合国家标准;2013年,国内对化工行业环保要求逐步趋严,间氨基产业链上的企业首当其冲,国内多家间氨基中小企业因环保不达标被强制性关停,导致间氨基产业链上的产品供不应求,产品价格大幅上涨;而公司一直注重企业环保,利用自己在三废处理上的技术优势,消除环保瓶颈,降低生产成本;产品价格上涨与公司成本下降使得公司产品毛利大幅提升,2013年公司间羟基、2, 5酸等主要产品毛利率较去年提升超过10个百分点;产品价格上涨,毛利提升成为2013年公司净利润大幅增长的主要因素。

2014年公司产品价格有望大幅上涨

我们认为在2014年国内环保要求将进一步加强,已经被关闭的间氨基产业链上的企业不可能恢复生产,而剩下的部分企业有的环保处理也岌岌可危,这部分企业生产负荷将常年保持一个较低的水平,国内间氨基产业链上的产品供给会更加紧张;间氨基产业链的下游主要是染料、玫瑰精、增白剂等产品,这些产品行业结构较好,向下游的议价能力较强,能够有效的转移间氨基产业链上的产品价格上涨带来的成本上行,对间氨基等产品价格的上涨接受程度较高;此外,公司是间氨基产业链的主导者,多个产品市场占有率全球第一,且公司产能弹性较大,在产品供求紧张,下游接受度较好的情况下,我们认为产品仍有较大的上行空间。

募投项目与超募项目进入放量期

2013年公司募投与超募项目基本已经建设完成,开始投入生产,公司多数产品产能翻翻,但在2013年除个别小品种产品: 如硝基砜、OBD2等产品有放量外,其他产品的产销量基本没有明显的增长;我们认为在2014年,国内间氨基产业链上的产品多数供求失衡,而公司项目投产,公司将趁机增加产销量,进一步抢占市场,提高产品在市场上的占有率,巩固公司在行业的龙头地位。

预计2014年EPS0.81元,增持评级

公司产品在2014年供求持续紧张,价格仍有上涨的空间,我们预计2014~2016年EPS0.81、1.06、1.29元,增持评级。