報告摘要: 一季度業績增長符合預期:報告期內,公司實現營業收入3,087萬元,比去年同期增長15.77%;營業利潤爲927.89萬元,比去年同期增長44.65%;利潤總額爲927.89萬元,比去年同期增長44.65%;歸屬於上市公司股東的淨利潤爲792.95萬元,摺合EPS0.06元,比去年同期增長45.43%。業績基本符合我們的預期,銷售收入的增長略低於我們的預期,主要原因是公司通化本部原來的2萬噸老生產線停工檢修過一段時間,募投項目的2萬噸開工情況還是不錯的。且今年一季度公司的毛利率、淨利率是回升的,體現了公司良好的成本管理能力和對路的營銷手段。 綠色輪胎產業化有望提速:目前我國輪胎行業已就推動綠色輪胎產業化發展達成共識,中國橡膠工業協會將參考歐盟輪胎標籤法和REACH法規,並結合我國節能降耗要求,制定符合國情的綠色輪胎產業化法規。這意味着我國綠色輪胎產業化戰略正式啓動,將爲輪胎行業產業調整、技術升級指出明確的方向。工信部已就綠色輪胎問題與歐盟有關方面召開了圓桌會議,並原則同意對綠色輪胎軟課題立項。由中橡協牽頭的綠色輪胎產品自律標準制定工作也已着手啓動。自律標準出臺後,將進一步申請行業標準和國家標準。爭取‘十二五’末實現有半數企業可以生產綠色輪胎,其中又有50%的企業綠色輪胎產量超過普通子午胎產量的目標。溶聚丁苯橡膠(SSBR)、高分散白炭黑、硅烷偶聯劑等是製造綠色輪胎的三大關鍵原材料,綠色輪胎的產業化將對溶聚丁苯橡膠、高分散白炭黑和硅烷偶聯劑產生強大的市場需求拉動作用。平均而言,做一條綠色輪胎需要溶聚丁苯橡膠3KG,高分散白炭黑2KG,硅烷偶聯劑0.2KG。不過,目前綠色輪胎的定義模糊、標準缺失、檢測手段不足已成了制約我國綠色輪胎產業化的主要障礙。 維持買入-A投資評級:公司募投項目2萬噸的高分散白炭黑已經基本滿負荷生產,江西3萬噸白炭黑項目也將在6月份左右開始滿負荷生產,我們預計公司2012、2013、2014年公司全面攤薄後的EPS分別爲0.52元、0.66元、0.9元,按照2012年25倍PE估值6個月目標價13元,維持買入-A投資評級。 風險提示:綠色輪胎產業化法規出臺低於預期風險、原材料價格波動風險