调研事项:

6月5日,我们对公司进行了调研。

调研结论:

油墨需求增速高于行业平均水平,溶剂油墨增速较快。经过2012年和2013年的产能投放,目前公司水性油墨产能2.91万吨(暂不计算沈阳金天龙的产能),另外还有一些溶剂型油墨和胶印油墨的产能。油墨行业的需求增速是10%,公司2013年油墨的需求增速好于行业的平均水平,其中,公司的溶剂油墨的需求增长较快。我们预计未来几年公司的油墨需求增速仍然会保持高于行业平均水平的平稳增长。

林产化工经过整合,预计今年业绩好于去年。林产化工提供了公司的业绩弹性,也是我们看好公司的逻辑之一。公司经过行业并购和固定资产投资,目前具有松香8万吨;歧化松香6万吨的产能,未来公司还将有松节油深加工2万吨的能力,资源弹性很大。由于公司去年并购了一些的林产化工企业,在经营管理等方面需要进行整合,所以去年这些企业的业绩大多不尽如人意,我们认为今年公司的林产化工板块将会发挥原有的价值。

预计今年业绩好转,上调投资评级至“买入”。公司去年的最终业绩为净利润1440万元,EPS0.07元,略低于我们去年报告里的预测数值。我们预计公司2014-2016年EPS为0.17元、0.21元、0.29元,我们上调公司的投资评级从“中性”至“买入”。

风险提示。油墨需求低于预期的风险,股市下行的风险,松香价格下降的风险。