控股子公司武昌電控受益軌道交通“四電”招標,預計13年箱變產品收入增長約120%,超過市場預期的80%中樞。受此影響,預計上市公司13年收入增長53.5%,淨利潤增長47%。 軌道交通“四電”招標2013年景氣回升,“信號箱變”產品預計可超10億元,同比增加50%。 12年前三季度客專招標停滯,12年11月重啓後受益鐵路投資恢復,至13年2月的分包金額即達5億元,全年預計達10億元的規模,增長超過50%。龍頭公司客專份額高,訂單增速將領先行業平均,預計武昌電控實現翻番向上的增長。 武昌電控在國內軌道交通的箱式變電站領域可比特銳德(300001),同爲內資品牌領導者,中能電氣持有其51%的股權。我們認爲市場在關注13年鐵路“四電”招標景氣的同時,對武昌電控的受益程度認識不足。 突破地鐵市場,率先打入箱變的高端應用,14年後將繼續分享地鐵建設步伐加快。 4月8日公告武昌電控中標武漢地鐵4號線0.4kV開關櫃,率先打破外資壟斷。截止5月31日共公告新增鐵路(含地鐵)大單9700萬元,我們預計全年軌交訂單突破2.3億元,同比增長140%。 投資評級與盈利預測:考慮子公司軌交市場收益,預計13、14年EPS0.40元、0.48元,首次覆蓋並給予“謹慎增持”評級和10.5元目標價。催化劑爲後續軌交中標大單並公告。