產品優勢顯現公司盈利能力繼續保持 報告期內,公司抵禦住了國家房地產宏觀調控與全球太陽能產業低迷的寒流,在國內玻璃以及太陽能企業一季度業績都出現同比下滑的情況下,公司仍保持了業績平穩,主營業務收入實現了7674萬元,同比增長1.57%;實現淨利潤945萬元,同比增長5.96%。公司業績之所以可以保持與去年同期持平,主要受益於公司的產品結構。公司的主導產品銫鉀防火玻璃技術優勢明顯,產品具有很大的差異化,目前正處於市場份額的擴張期,爲此可以抵禦住整個市場大環境的惡化,繼續保持較高的盈利能力。報告期內,公司產品的毛利率爲34.36%,同比略增長0.51%。公司一季度安防玻璃市場繼續保持良好的發展,其營業收入和利潤都呈現增長的態勢。而光伏產品市場需求仍然低迷,新增產能未發揮出效益。爲此,公司業績沒有大幅上升。 公司主要產品未來市場空間廣闊 公司目前的防火玻璃與BIPV產品都是國家十二五產業規劃的重點支持產品,未來應用前景十分廣闊。 1、目前,國家正在研究制定新的“建築防火”規劃,該規劃的推出,將極大推動防火玻璃市場。我國目前年產平板玻璃超過20億平方米,而其中70%應用於房屋。若房屋建築玻璃中的1/10應用防火玻璃,則每年需防火玻璃1.4億平方米。爲此,市場空間巨大。2、一般,建築物的發展路徑爲:普通建築→節能建築→產能建築,產能建築爲建築物發展的最終發向。而BIPV作爲產能建築的實現形式,可以看出,其發展前景是十分光明的。目前,其尚處起步階段,隨着未來各國政府政策支持力度的加大,電池片價格的下降,以及大型公共建築的發展,其市場前景十分廣闊。 隨着新的“建築防火”規劃的出臺公司股價有望受到短期催化啓動 隨着防火意識的日益深入,公衆對建築防火性能的要求日益提高,以及國內重大火災事件的影響,公安部會同有關部門正對國家標準《高層民用建築防火規範》進行修改。據悉,截至目前國家標準《建築設計防火規範》、《高層民用建築設計防火規範》整合修訂送稿已在津通過專家審查。強制性使用防火玻璃的建築物範圍將在現有基礎上大大增加,更多的建築部位將強制性使用防火玻璃,防火玻璃市場將迎來快速增長。新政的出臺,有可能打開防火玻璃的應用市場空間,從而刺激公司的股價上漲。同時,此次新規也可能對防火門窗型材的應用作出一定的規定,從而對門窗型材市場產生很大的影響,利好公司鋼鋁型材。 盈利預測及評級 進入12年,公司募投產能將進於釋放期。公司目前訂單都比較飽滿,未來兩年隨着新增產能的投放,業績將保持高增長。我們根據目前公司的產能、在手訂單、產品價格走勢預期等方面,對公司進行了盈利預測,我們預計公司2012、2013、2014年可以分別實現EPS0.29元、0.64元、0.98元,對應目前的市盈率分別爲25X、11.19X、7.36X。考慮到公司較高的成長性,以及廣闊的發展空間,同時,短期內存在政策刺激因素,我們認爲公司估值偏低,給予公司“強烈推薦”評級。 風險提示 1、受下游需求的影響,公司新增產能銷量低於我們預期; 2、防火新政內容與我們的預期不一致。