事件描述 新大新材發佈2013年3季報,報告期內公司實現營業收入95,424萬元,同比增長41.95%;實現歸屬母公司淨利潤691萬元,同比增長128.62%;實現EPS爲0.01元。其中,3季度實現營業收入45,475萬元,同比增長102.23%;實現歸屬母公司淨利潤1408萬元,去年同期爲-373萬元;3季度EPS爲0.03元,2季度爲0.004元。 事件評論 強強聯合效應逐步顯現,下游復甦需求緩慢恢復。公司前3季度收入同比增長41.95%,由於存在合併易成新材影響,同比數據意義不大。3季度單季度收入環比增長43.93%:(1)易成新材收入自4月27日開始併入公司報告,環比數據口徑同樣略有差異;(2)年初以來下游光伏行業持續復甦,但是下游企業成本控制導致切割韌料新增需求並不旺盛,呈現緩慢恢復局面。公司與易成新材合併後市場佔有率進一步擴大,強強聯合使得公司市場競爭力增強。下游復甦及強強聯合帶動公司銷量穩步增長。 3季度毛利率維持穩定,費用率下降帶動淨利率回升。3季度公司毛利率爲18.02%,環比2季度的18.30%基本維持平穩,但相比前期明顯恢復:併入的易成新材毛利率較高,且合併後市佔率提高,公司議價能力有所加強。3季度公司三項費用率由2季度的21.29%下降爲17.62%,費用率下降帶動淨利率延續了前期的上升趨勢,由2季度的0.68%上升爲3.10%。 應收賬款環比上升,週轉速度加快。3季度末公司應收賬款爲9.70億元,環比2季度的8.45億元有所上升;公司應收賬款週轉天數、存貨週轉天數分別由2季度末的231天、367天下降到199天、308天,營運能力明顯改善。 重組完成市佔率提升,協同效應將帶動盈利恢復,維持謹慎推薦評級。公司完成重組易成新材,易成盈利能力相對較強,毛利率在20%左右。重組後公司在切割刃料市場佔有率達40%,重組後議價能力及市場影響力有所提升,有利於產品價格穩定,強強合併後的協同效應及規模效應將帶動公司盈利恢復。此外,公司佈局金剛線領域,新建360萬千米樹脂金剛線項目投產,主要面對日本客戶,後期有望貢獻利潤增量。公司預計2013年實現淨利潤5300-7300萬元,摺合EPS爲0.11-0.15元。我們預計公司2013、2014年EPS分別爲0.11、0.20元,對應當前股價PE爲89、46倍,維持謹慎推薦評級。