事件: 1.2010年12月14日,公司獲得臺灣“昱泉國際”大型3DMMORPG《玄武豪俠傳》大陸地區的獨家運營權,明年6月正式上線。 2.2010年12月14日,公司以自有資金出資950萬元,成立“雪羽網絡科技公司”,主要目的在於開發網絡休閒趣味遊戲。 3.2010年12月16日,公司公告近期收到政府補助共計1550萬元。 點評: 投資、代理雙管齊下,增加種類,豐富產品線。對外投資和代理是公司利用資金優勢,迅速擴張,豐富產品線的重要手段。公司上市以來,已投資,參股多家公司,包括“深圳犀牛網絡科技”等。並設立海外分公司,計劃進行海外併購。代理3DMMORPG遊戲,旨在利用外部研發力量,豐富公司現有的產品線和經營模式。公司自身的3DMMORPG遊戲尚在研發中,目前運營的大型遊戲基本爲2D或2.5D。政策寵愛“紅色網遊”。公司一直以開發“紅色”、“民族”網遊爲目標,從成立至今一直響應國家政策。近期收到多處政府補貼,共計1550萬元,而2009年和2008年分別只有約230萬和450萬元。預計今年僅政府補貼一項將爲公司EPS貢獻0.1元。 “聚寶計劃”正是好時節。公司一直寄希望於“聚寶計劃”網羅優秀的遊戲人材,現在部分人員已經到位。行業增速下滑,多家網遊公司裁員,爲公司開展計劃提供便利條件。這也是公司進入一線網遊公司的好時機。 明年體現“規模”優勢,維持“謹慎推薦”評級。新老遊戲青黃不接是公司今年業績增速下滑的主要原因。明年公司計劃將上線約10款遊戲,形成規模效應。我們預計10-12年EPS爲0.38,0.45和0.66元,對應當前股價市盈率爲60,51,34倍,估值基本合理,維持“謹慎推薦”評級。