結論與建議:公司2011年營收3.23億,YoY增長21%;實現淨利潤9000萬,YoY增長11.7%,EPS爲0.63元,與業績快報一致;公司淨利潤增速低於營收主要是綜合毛利率下滑了3.74個百分點至38.4%所致。 展望2012年,公司募投的125萬隻大功率半導體器件升級擴建項目預計將在年底全部完成,新增產能將爲公司未來業績增長提供支撐;雖然公司產品以工業用途爲主,下游需求增速在固定資產投資增速放緩的大背景下將緩慢放緩,但我們認爲公司將充分受益於大功率半導體器件產業往中國轉移之趨勢。綜合考慮,預計公司2012-13年的可實現淨利潤1.08億、1.32億,YoY增長20%、22%,EPS爲0.76元、0.93元,目前對應 PE分別爲20.3倍、16.6倍。 公司股價經過較大幅度的調整,中短線存在估值修復的需求,且股息率接近4%,上調至“買入”的投資建議。 4Q11運營平穩增長:公司4Q營收8400萬,YOY增長7.3%,QoQ增長0.44%;淨利潤2200萬,YOY下滑12.8%,QoQ增長1.9%。4Q營收和淨利潤環比均有所增長好於整體行業4Q景氣下滑的局面,也顯示出公司較爲穩健的經營狀態。 毛利率企穩回升:受重要原材料銅價格上漲和人工成本上升影響,公司全年綜合毛利率同比下降3.74個百分點至38.4%;分季度看,4Q爲37.3%,雖然同比下降8.6個百分點,但環比回升了0.1個百分點;公司所處大功率器件行業競爭激烈程度遠低於消費類電子,且目前銅價高位運行,未來繼續大幅上漲的可能性較低,因此預計2012年公司毛利率基本保持穩定。 2012年產能將繼續釋放:2011年公司銷售大功率器件165萬隻,YoY增長36%;截至2011年底,公司年產能提升至180萬隻,募投的125萬隻大功率器件技改有望在年底提前完成,屆時公司年產能將提升至200萬隻以上,公司國內細分龍頭地位將進一步鞏固。 預告1Q12增長0%-10%:根據公司的歷史數據來看,1Q淨利潤佔全年比率在11%-16%之間,爲傳統淡季;雖然1Q盈利增速較低,但我們認爲隨着未來公司產能的提升和高端產品佔比的擴大,公司全年業績增速將會提升。 盈利預測與投資建議:預計公司2012-13年的可實現淨利潤1.08億、1.32億,YoY增長20%、22%,EPS爲0.76元、0.93元,目前對應 PE分別爲20.3倍、16.6倍;上調至“買入"的投資建議。