一、 事件概述 天龍光電公佈2011年半年報:2011年1-6月份,公司實現營業收入4.18億元,同比增長124.73%;實現利潤總額1.04億元,同比增長144.64%;歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益後的淨利潤0.61億元,同比增長85.84%;EPS:0.31元。符合我們的預期。 二、 分析與判斷 業績持續高增長,單晶爐銷售旺盛2011年1-6月份,公司收入和淨利潤同比增幅分別達到124.73%、85.84%,業績持續大幅增長,其中單晶爐實現收入2.4億元,同比增長37.62%。報告期公司新收購控股子公司上海傑姆斯主營產品熱場0.92億,佔主營業務收入的23.08%。 單晶爐業務穩步增長,收購傑姆斯進一步提升毛利率報告期內單晶爐收入同比提高了37.62%。收購傑姆斯後進一步提升熱場設計能力,收購天龍光源坩堝,公司基本完成晶體生長爐的核心部件佈局。單晶爐上半年毛利率40.50%,比上年同期增長7.02%,未來單晶爐銷售和熱場服務將會穩步貢獻業績。 多晶硅鑄錠爐、多線切割機現已小批量生產,未來期待放量報告期內,多晶硅鑄錠爐獲得小批量訂單,上半年2000多萬收入,切割機675萬。 公司募投多晶爐150臺,若全部達產可以貢獻業績4-5億。 借LED行業東風,藍寶石生長爐蓄勢待發十二五規劃,LED 行業正在跨入由普通照明主導的第三個高速成長期,未來三年藍寶石襯底的需求量複合增長率將達27%,面臨着巨大的“進口替代”空間。報告期內,藍寶石爐已經開始小批量生產,借LED 行業東風,藍寶石生長爐蓄勢待發。 開啓MOCVD國產化之路,提升估值空間報告期內,公司預計2012年初可完成MOCVD 設備樣機研製,將開啓國內MOCVD設備國產化之路。目前MOCVD 被德國Aixtron、美國的Emcore 和英國的Thomass所壟斷,公司若12年初研發成功,13年有望小批量產,對提升公司估值貢獻較大。 三、 盈利預測與投資建議 我們預計公司2011-2013年EPS 分別爲1.11元、1.68元和2.45元,以2011年8月9日收盤價27.58元計算,對應的市盈率分別爲23倍、15倍和10倍,給予公司“謹慎推薦”的投資評級,目標價35元。 四、 風險提示: 單晶爐市場需求低於預期,MOCVD 研發進度緩慢。