事件: 中青寶(300053)公佈2010年三季報。公告顯示公司2010年前三季度實現營業收入5226.41萬元,微降2.1%;淨利潤2916.00萬元,同比增長4.63%;基本每股收益0.23元。 點評: 遊戲青黃不接,業績低於預期。公司前三季度收入5226.41萬元,同比微降2.1%;新遊戲的研發、推廣使銷售費用和管理費用分別上升11.5%和31.6%。新老遊戲的青黃不接是業績低於預期的主要原因。公司今年新推的三款新遊戲中僅一款遊戲可貢獻部分收入,另兩款尚處於測試階段;而三個老遊戲已基本進入衰退期。網頁遊戲方面有超預期表現,但收入佔比較低,不能填補大型遊戲衰退所帶來的空白。 2011年新遊戲集中上線,業績提升。根據我們調研,公司從四季度開始,三款新遊戲都將陸續完成測試,提供收入。在新產品研發上,公司還將繼續推出4款以上新遊戲(公司2011年將有8-10款新遊戲上線)。我們認爲2010年第三季度已是公司業績的低點,未來將有所反彈。 “聚寶”計劃初見成效,冀望躋身一線。網絡遊戲行業有“一招鮮吃遍天下”的特點,但公司現有遊戲都不是“精品”遊戲。公司推出“聚寶計劃”旨在網羅行業中高級開發人員和管理人員,以彌補公司自身在人才上的劣勢。公司已經投資多家網絡遊戲公司,包括“犀牛科技”、“樂樂堂科技”和“頂勢網絡”,爲打造精品遊戲奠定基礎。一旦有精品遊戲推出,公司將實現從二線網遊公司向一線網遊公司的跨越。 維持“謹慎推薦”評級,合理價格25.0-29.0元。由於新遊戲上線的延遲,下調對公司的盈利預測。預計2010-2012年每股收益爲0.35元、0.45和0.64元,當前股價的市盈率分別爲60、47和33倍,已基本反應公司當前經營情況。鑑於公司在新遊戲投入的研發力度和新遊戲所能夠帶來的爆發力,維持“謹慎推薦”評級。