公司披露2014 年年报。
点评:
业绩符合我们预期。1)14 年公司实现营业收入5.58 亿元、营业成本 4.22亿元,同比分别降低5.96%、12.6%;实现归属于上市公司股东的净利润2577 万元,成功扭亏为盈,对应全面摊薄EPS 0.10 元,符合我们及市场的预期(公司业绩快报预计盈利2640-3100 万元);2)其中第四季度公司实现净利润436 万元,去年同期亏损1.27 亿元;3)2014 年度公司计划每10 股派发0.9 元现金股利并转增3 股。
处于游戏+OTT 转型期,收入暂时减少。1)公司在14 年转型OTT 智能互联网电视相关生产,并在游戏领域积极拓展,导致传统数字电视收入减少,而新产业尚处于拓展阶段,提供收入较少,造成收入下降。2)公司业务结构调整虽然使得收入暂时降低,但毛利率上升5.8pct 至24.3%,期待新业务快速发展后收入毛利大幅增长。
15 年收购天象互动、控股鸣鹤鸣和,布局游戏全产业链。1)公司于15年2 月3 日收购天象互动,补齐其在手游方面的空缺,配合已有雪狐科技在电视游戏上的地位,强化内容纵深布局。2)15 年2 月3 日,上市公司因受让子公司股权转让而形成控股的鸣鹤鸣和是国内顶尖游戏视频内容供应商,其电竞平台与公司电视游戏平台(致家视游)、媒体平台构成三角立体游戏平台体系,竞争优势突出。
WCA+GTV 构建电竞垂直产业生态。1)公司通过控股鸣鹤鸣和,进而控股WCA 运营公司银川圣地国际,WCA 的内容优势在于低价的电竞内容资源,依托赛事本身,与虎牙、斗鱼等直播平台核心资源为电竞主播不同(顶尖电竞主播未来随直播行业发展价值进一步得到承认,流动的不确定性增加),未来随着WCA 游戏数量、影响力的持续提升(我们认为是大概率事件),内容优势将会显著提升;2)公司同时拥有GTV 稀缺电视频道,覆盖主流电竞用户群体,配合公司自身游戏内容资源,构建垂直生态、反展衍生产业、打造综合大电竞平台不是梦!OTT 产业转型是旧有业务的新突破。公司14 年机顶盒等业务皆从传统数字电视设备方向转向互联网电视设备方向,同时公司OTT 盒子配合GTV 将进一步占据用户入口。
盈利预测与投资评级。预计公司15/16/17 年全面摊薄EPS 分别为0.13/0.15/0.17(维持同期备考盈利预测为0.64/0.75/0.91 元),公司当前股价分别对应同期360/316/280 倍PE。我们继续看好公司手游+电视游戏内容技术、WCA 方面的内容优势和GTV 稀缺电视频道资源构建下的全游戏产业链布局,维持“增持”评级。
风险提示:产业链整合缓慢;新业务发展增速不达预期。
公司披露2014 年年報。
點評:
業績符合我們預期。1)14 年公司實現營業收入5.58 億元、營業成本 4.22億元,同比分別降低5.96%、12.6%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2577 萬元,成功扭虧為盈,對應全面攤薄EPS 0.10 元,符合我們及市場的預期(公司業績快報預計盈利2640-3100 萬元);2)其中第四季度公司實現淨利潤436 萬元,去年同期虧損1.27 億元;3)2014 年度公司計劃每10 股派發0.9 元現金股利並轉增3 股。
處於遊戲+OTT 轉型期,收入暫時減少。1)公司在14 年轉型OTT 智能互聯網電視相關生產,並在遊戲領域積極拓展,導致傳統數字電視收入減少,而新產業尚處於拓展階段,提供收入較少,造成收入下降。2)公司業務結構調整雖然使得收入暫時降低,但毛利率上升5.8pct 至24.3%,期待新業務快速發展後收入毛利大幅增長。
15 年收購天象互動、控股鳴鶴鳴和,佈局遊戲全產業鏈。1)公司於15年2 月3 日收購天象互動,補齊其在手遊方面的空缺,配合已有雪狐科技在電視遊戲上的地位,強化內容縱深佈局。2)15 年2 月3 日,上市公司因受讓子公司股權轉讓而形成控股的鳴鶴鳴和是國內頂尖遊戲視頻內容供應商,其電競平臺與公司電視遊戲平臺(致家視遊)、媒體平臺構成三角立體遊戲平臺體系,競爭優勢突出。
WCA+GTV 構建電競垂直產業生態。1)公司通過控股鳴鶴鳴和,進而控股WCA 運營公司銀川聖地國際,WCA 的內容優勢在於低價的電競內容資源,依託賽事本身,與虎牙、鬥魚等直播平臺核心資源為電競主播不同(頂尖電競主播未來隨直播行業發展價值進一步得到承認,流動的不確定性增加),未來隨着WCA 遊戲數量、影響力的持續提升(我們認為是大概率事件),內容優勢將會顯著提升;2)公司同時擁有GTV 稀缺電視頻道,覆蓋主流電競用户羣體,配合公司自身遊戲內容資源,構建垂直生態、反展衍生產業、打造綜合大電競平臺不是夢!OTT 產業轉型是舊有業務的新突破。公司14 年機頂盒等業務皆從傳統數字電視設備方向轉向互聯網電視設備方向,同時公司OTT 盒子配合GTV 將進一步佔據用户入口。
盈利預測與投資評級。預計公司15/16/17 年全面攤薄EPS 分別為0.13/0.15/0.17(維持同期備考盈利預測為0.64/0.75/0.91 元),公司當前股價分別對應同期360/316/280 倍PE。我們繼續看好公司手遊+電視遊戲內容技術、WCA 方面的內容優勢和GTV 稀缺電視頻道資源構建下的全遊戲產業鏈佈局,維持“增持”評級。
風險提示:產業鏈整合緩慢;新業務發展增速不達預期。
