事件: 10月12日,天龍光電披露其2011年三季報業績快報,公司2011年1-9月盈利8000-9000萬元,同比增長40-60%;7-9月盈利爲2000-3000萬元,同比增長10-30%。 單晶爐出貨仍較穩定。行業擴產週期一般滯後於景氣週期,雖然光伏產品價格大幅下跌,但是由於去年訂單結轉,光伏設備出貨量仍較穩定,預計11年全年出貨量可達600-700臺,作爲公司的拳頭產品,單晶爐的毛利率也較爲穩定。 輔料公司盈利能力較好。隨着光伏行業持續不景氣,設備類產品出貨量將開始延後,但是輔料類產品的需求仍然比較樂觀。公司新收購的公司大大超預期,持股68%股權的熱場公司傑姆斯,原計劃全年實現三千萬利潤,上半年就已完成全年目標,加上控股公司的坩堝產品,輔料業務將繼續釋放較好業績。我們認爲,公司圍繞晶體爐嘗試的零部件整合成果明顯。 新產品有新進展。上半年實現兩千萬收入的多晶爐產品,三季度也有少量出貨,四季度有望獲得新突破。LED方面,正在與科研院所合作研發藍寶石晶體的生長工藝,有望年底掌握工藝;MOCVD設備將於12年初出樣機,有望成爲國產化設備的新寵兒。 行業整體供過於求,硅片業績低預期。由於光伏產品價格下跌嚴重,公司剛起步的硅片業務低預期,出現虧損,隨着行業四季度有望好轉,公司該業務有望扭虧爲盈。 下調評級至“謹慎推薦”。預計公司11-13年的EPS分別爲0.65、0.91、1.21元,10月11日收盤價18.11元,對應11年28倍市盈率,鑑於光伏行業整體增速放緩,給予“謹慎推薦”的投資評級。 風險提示。光伏行業整體增速放緩,企業擴產延後。