产品线较为齐全,且具有优势品种的制药企业:公司业务以普药为主,从事中成药和化学制剂药的研发、生产和销售。公司产品涉及止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物,包括止咳宝片、金匮肾气片、红霉素肠溶片、依托红霉素片、制霉素片和阿咖酚散等多个优质品种。
其中,止咳宝片和金匮肾气片市场前景良好,具备一定的竞争优势,预计贡献公司净利润超过50%。止咳宝片产品按终端销售规模统计在2012 年全国止咳化痰类中成药市场排名第八位。
研发定位准确,市场导向契合实际:随着我国人口增长、老龄化进程的加快,新医改的推行以及全民医疗保障体系的不断深入实施,我国医药行业整体供求状况仍将保持良好发展态势。公司研发思路定位于“类普药”——具有市场前景的、用量大、市场相对成熟的药物,上市之后可以跟公司原来产品打包,通过经销商快速进入医院和药店销售。公司在医药行业有着广泛的产业链,在止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物制造领域占有重要的地位。
优势品种稳定增长,募投项目扩大产能:止咳宝片:加大推广力度,潜力市场保持较快增长,整体收入平稳增长;金匮肾气片:平稳增长;抗感染药:因产能瓶颈,为优先满足高毛利品种止咳化痰类和补肾类生产,部分抗感染药产能被转移生产止咳化痰类和补肾类,预计14-15年收入下降,16 年产能释放后收入恢复性高增长。公司拟发行2500万股,募集资金主要用于扩产、研发技术中心、营销网络扩建及信息系统建设,2016 年产能释放后大部分产品会有所提速,且之前因产能瓶颈未上市销售的产品将陆续上市。
投资建议:基于以上假设,我们预计公司2014 年-16 年的收入增速分别为1.7%、5.0%、16.9%,净利润增速分别为12.4%、8.4%、10.3%,EPS 为0.91、0.98 与1.08 元,给予2014 年15-20XPE,建议询价区间13.65-18.20 元,首日上市价格区间15.70-20.48 元,相当于2014 年17.5-22.5 倍的动态市盈率。
风险提示:受产能不足等影响导致经营业绩增速进一步放缓的风险;政策风险等。
產品線較為齊全,且具有優勢品種的製藥企業:公司業務以普藥為主,從事中成藥和化學制劑藥的研發、生產和銷售。公司產品涉及止咳化痰類、補腎類和抗感染類藥物,包括止咳寶片、金匱腎氣片、紅黴素腸溶片、依託紅黴素片、制黴素片和阿咖酚散等多個優質品種。
其中,止咳寶片和金匱腎氣片市場前景良好,具備一定的競爭優勢,預計貢獻公司淨利潤超過50%。止咳寶片產品按終端銷售規模統計在2012 年全國止咳化痰類中成藥市場排名第八位。
研發定位準確,市場導向契合實際:隨着我國人口增長、老齡化進程的加快,新醫改的推行以及全民醫療保障體系的不斷深入實施,我國醫藥行業整體供求狀況仍將保持良好發展態勢。公司研發思路定位於“類普藥”——具有市場前景的、用量大、市場相對成熟的藥物,上市之後可以跟公司原來產品打包,通過經銷商快速進入醫院和藥店銷售。公司在醫藥行業有着廣泛的產業鏈,在止咳化痰類、補腎類和抗感染類藥物製造領域佔有重要的地位。
優勢品種穩定增長,募投項目擴大產能:止咳寶片:加大推廣力度,潛力市場保持較快增長,整體收入平穩增長;金匱腎氣片:平穩增長;抗感染藥:因產能瓶頸,為優先滿足高毛利品種止咳化痰類和補腎類生產,部分抗感染藥產能被轉移生產止咳化痰類和補腎類,預計14-15年收入下降,16 年產能釋放後收入恢復性高增長。公司擬發行2500萬股,募集資金主要用於擴產、研發技術中心、營銷網絡擴建及信息系統建設,2016 年產能釋放後大部分產品會有所提速,且之前因產能瓶頸未上市銷售的產品將陸續上市。
投資建議:基於以上假設,我們預計公司2014 年-16 年的收入增速分別為1.7%、5.0%、16.9%,淨利潤增速分別為12.4%、8.4%、10.3%,EPS 為0.91、0.98 與1.08 元,給予2014 年15-20XPE,建議詢價區間13.65-18.20 元,首日上市價格區間15.70-20.48 元,相當於2014 年17.5-22.5 倍的動態市盈率。
風險提示:受產能不足等影響導致經營業績增速進一步放緩的風險;政策風險等。
