事件:新股IPO 公司是國內外知名電纜企業,營收和淨利潤維持穩定增長公司地處“電纜之都”的宜興,是技術領先、注重服務的國內外知名電纜企業;自成立以來,公司一直專注於電纜行業,2009年至2011年營業收入分別爲9.7億元、15.1億元和20.6億元,年複合增長率爲45.8%;淨利潤分別爲4878萬元、8795萬元和11881萬元,年複合增長率爲56%。 行業增長穩定,集中度提升和高端化是發展方向,上市企業有望做大做強國內電纜市場過萬億,“十二五”期間增速將維持在10%~15%間,增長較穩定。國內電纜企業近5000家,90%爲中小企業,停留在低技術含量的同質化競爭。未來,行業內兼併重組將大量發生,行業集中度有望提升,具有資金優勢及更強資金獲取能力的上市企業有望繼續壯大。此外,環保節能、超高壓及特種電纜等高端產品依賴進口,高端產品國有化亦是行業發展方向;在高端化方向,具有技術和資金優勢的上市企業有望受益。 公司具備多項競爭優勢,股權激勵放大優勢公司具有市場資質、品牌、客戶結構、技術研發等競爭優勢,側重差異化競爭策略,同時採取“採購現貨銅”和“原材料成本+加工費+目標毛利”定價模式以保證產品盈利能力。公司股權結構較均衡,管理層持股較大,激勵很充分,這使得公司能在競爭激烈的電纜行業中放大其競爭優勢,維持公司的增長。 募投項目切合行業發展方向,具有較大增長潛力公司募投項目爲超高壓環保智能型交聯電纜技術改造和礦物絕緣特種電纜兩個項目,屬於高端化產品,進入壁壘較高;這兩個項目所面對的細分市場規模在“十二五”期間有望維持20%左右的增速;此外,受益於行業集中度提升,公司募投項目具有較大的增長潛力。 投資建議,每股投資價值爲16.84~20.02元我們預測公司 2012年至2014年EPS 爲0.91元、1.29元和1.66元,參考同行業上市企業估值,給予公司2012年18.5~22.0倍估值,則每股投資價值爲16.84~20.02元。 風險提示:原材料價格大幅波動、募投項目不達預期