公司一般情况 公司主营中成药和化学制剂药的研发生产和销售。公司实际控制人为许丹青,持有3105万股,占发行后股本31.05%,许氏家族总共持有股份占发行后总股本的67.5%。
公司经营情况 公司从2009年至2013年营收持续保持增长,自2亿上升至3.4亿,年复合增速超过14%,但是增速有放缓趋势。公司净利润增速超过营收,从2009年的2400万上升至2013年超过8000万,年复合增速超过35%,增速也有放缓趋势。公司整体毛利率由2009年的25%上升至2013年的43%;净利率由2009年的12%上升至2013年的24%。公司销售产品的构成在近几年发生一定的变化,抗感染药物销售占比逐年下降,止咳化痰和补肾类产品占比逐年上升。
公司主要产品分析 公司产品止咳宝为国家中药二级保护品种,产品秘方入选岭南中药文化保护遗产,国内目前仅海南海力和公司两家企业生产,较好的竞争格局对于维护产品价格具有重要的意义。金匮肾气片目前仅公司和昆明中药厂两家企业生产,且公司在零售市场具有相对优势地位,竞争格局较好。公司拥有红霉素肠溶片和依托红霉素片这两个大环内酯类产品,综合考虑市场竞争情况,我们认为这两个产品可能慢速增长。公司产品制霉素属于抗真菌药物,这一领域外资企业具有绝对的优势,制霉素目前市场份额较小,我们预计未来销售可能维持稳定。
募集资金情况 公司本次拟发行2500万股,发行后公司总股本1亿股。本次发行价格14元,总共募集资金3.5亿元。
投资建议 我们认为中成药产品竞争对手较少,未来可能仍将保持销售份额占比上升的势头。西药领域竞争较为激烈,公司产品面临较大的竞争压力。我们预测2014年EPS为0.85元,综合考虑我们认为给予25倍PE的价格比较合适,对应股价为21.25元,在此基础上上下浮动10%,我们认为合理价格区间19.13-23.38元。
风险提示 医药政策变动风险,主营业务下滑风险,市场竞争加剧风险
公司一般情況 公司主營中成藥和化學制劑藥的研發生產和銷售。公司實際控制人為許丹青,持有3105萬股,佔發行後股本31.05%,許氏家族總共持有股份佔發行後總股本的67.5%。
公司經營情況 公司從2009年至2013年營收持續保持增長,自2億上升至3.4億,年複合增速超過14%,但是增速有放緩趨勢。公司淨利潤增速超過營收,從2009年的2400萬上升至2013年超過8000萬,年複合增速超過35%,增速也有放緩趨勢。公司整體毛利率由2009年的25%上升至2013年的43%;淨利率由2009年的12%上升至2013年的24%。公司銷售產品的構成在近幾年發生一定的變化,抗感染藥物銷售佔比逐年下降,止咳化痰和補腎類產品佔比逐年上升。
公司主要產品分析 公司產品止咳寶為國家中藥二級保護品種,產品祕方入選嶺南中藥文化保護遺產,國內目前僅海南海力和公司兩家企業生產,較好的競爭格局對於維護產品價格具有重要的意義。金匱腎氣片目前僅公司和昆明中藥廠兩家企業生產,且公司在零售市場具有相對優勢地位,競爭格局較好。公司擁有紅黴素腸溶片和依託紅黴素片這兩個大環內酯類產品,綜合考慮市場競爭情況,我們認為這兩個產品可能慢速增長。公司產品制黴素屬於抗真菌藥物,這一領域外資企業具有絕對的優勢,制黴素目前市場份額較小,我們預計未來銷售可能維持穩定。
募集資金情況 公司本次擬發行2500萬股,發行後公司總股本1億股。本次發行價格14元,總共募集資金3.5億元。
投資建議 我們認為中成藥產品競爭對手較少,未來可能仍將保持銷售份額佔比上升的勢頭。西藥領域競爭較為激烈,公司產品面臨較大的競爭壓力。我們預測2014年EPS為0.85元,綜合考慮我們認為給予25倍PE的價格比較合適,對應股價為21.25元,在此基礎上上下浮動10%,我們認為合理價格區間19.13-23.38元。
風險提示 醫藥政策變動風險,主營業務下滑風險,市場競爭加劇風險
