国内塑料空调风叶龙头。公司专业生产空调贯流、轴流、离心风叶等产品,市场份额达到25%以上。公司2011年销售各类空调风叶7180万件,实现收入14亿元,净利润1亿元,毛利率达到21.1%,09-11年收入CAGR达到47%。
受益国内空调保有量提升以及全球空调产能转移。2010年全国农村空调保有量仅为16台/每百户,城镇保有量为112台/每百户,与发达国家保有量水平相比,仍有较大提升空间。预计未来数年,国内空调市场仍能维持较快增长。目前我国占据全球70%空调产能,已经成为全球空调生产基地,海外厂商纷纷选择在我国进行代工或者集中采购各类空调零部件。因此公司作为国内最大的空调风叶专业生产企业,将受益于行业广阔的市场空间。
产业链布局完整,客户资源优势明显。公司是国内为数不多的具有完整的“塑料改性—模具设计制造—塑料空调风叶设计制造”产业链的专业生产企业,规模优势显著,而公司总部位于空调之乡广东顺德,新建芜湖、武汉基地则面向国内新兴空调生产基地,区位效应凸显。此外公司取得了三星、松下、大金等海外企业80%-100%的国内订单以及格力、美的双寡头45%以上的订单,在市场上显示出一定垄断力。
募投项目拓展产能,消化现有订单拓展新客户。公司目前拥有顺德本部以及昆山生产基地合计4200万件空调风叶产能,11年产量6300万件,产能利用率高达150%,产能严重不足。此次募投项目计划新增顺德本部以及昆山生产基地差能分别为600与800万件,新建芜湖基地产能1500万件,产能扩张达到69%。我们预计此次募投项目完工后将能有效消化现有订单,并逐步拓展之前受限于产能不足而暂缓合作的诸如海尔、志高等大型空调生产企业。
盈利预测及询价建议:预计公司12-14年摊薄后EPS分别为0.88元,1.18元和1.48元(CAGR为31.6%);综合考虑可比公司及近期新股发行公司询价估值情况,我们建议询价区间为16.7-18.4元,对应12年动态市盈率为19-21倍。
风险因素:空调行业持续低迷,整机厂建厂自供,原材料价格大幅波动。
國內塑料空調風葉龍頭。公司專業生產空調貫流、軸流、離心風葉等產品,市場份額達到25%以上。公司2011年銷售各類空調風葉7180萬件,實現收入14億元,淨利潤1億元,毛利率達到21.1%,09-11年收入CAGR達到47%。
受益國內空調保有量提升以及全球空調產能轉移。2010年全國農村空調保有量僅為16台/每百户,城鎮保有量為112台/每百户,與發達國家保有量水平相比,仍有較大提升空間。預計未來數年,國內空調市場仍能維持較快增長。目前我國佔據全球70%空調產能,已經成為全球空調生產基地,海外廠商紛紛選擇在我國進行代工或者集中採購各類空調零部件。因此公司作為國內最大的空調風葉專業生產企業,將受益於行業廣闊的市場空間。
產業鏈佈局完整,客户資源優勢明顯。公司是國內為數不多的具有完整的“塑料改性—模具設計製造—塑料空調風葉設計製造”產業鏈的專業生產企業,規模優勢顯著,而公司總部位於空調之鄉廣東順德,新建蕪湖、武漢基地則面向國內新興空調生產基地,區位效應凸顯。此外公司取得了三星、松下、大金等海外企業80%-100%的國內訂單以及格力、美的雙寡頭45%以上的訂單,在市場上顯示出一定壟斷力。
募投項目拓展產能,消化現有訂單拓展新客户。公司目前擁有順德本部以及崑山生產基地合計4200萬件空調風葉產能,11年產量6300萬件,產能利用率高達150%,產能嚴重不足。此次募投項目計劃新增順德本部以及崑山生產基地差能分別為600與800萬件,新建蕪湖基地產能1500萬件,產能擴張達到69%。我們預計此次募投項目完工後將能有效消化現有訂單,並逐步拓展之前受限於產能不足而暫緩合作的諸如海爾、志高等大型空調生產企業。
盈利預測及詢價建議:預計公司12-14年攤薄後EPS分別為0.88元,1.18元和1.48元(CAGR為31.6%);綜合考慮可比公司及近期新股發行公司詢價估值情況,我們建議詢價區間為16.7-18.4元,對應12年動態市盈率為19-21倍。
風險因素:空調行業持續低迷,整機廠建廠自供,原材料價格大幅波動。
