投资要点
国内气门行业龙头企业:公司主要从事汽车发动机进排气门的研发、生产与销售,是国内气门行业的龙头企业之一,为中国发动机气门行业首家上市公司。公司近三年市场占有率一直位居行业第三,产品毛利率在35%-38%之间。
细分市场均衡发展,灵活调整:公司的主要销售市场包括主机配套市场和售后维修市场。目前,主机配套市场以国内市场为主,售后维修市场以国外市场为主。同时,在国外主机配套市场中,公司成功开拓国际品牌主机配套客户卡特彼勒和长安福特马自达,这一市场将为公司打开新的增长空间。公司对各个细分市场会根据每年不同市场的具体情况进行业务重心调整,十分灵活。
客户资源丰富,客户稳定度高:气门是发动机核心零部件,主机厂对汽车零部件供应商的认证一般需要八个月到一年的时间,一旦气门生产企业通过主机制造厂商的验证,二者将会建立起较为稳固和长久的合作关系。公司现已与康明斯、一汽大柴、一汽锡柴、潍柴动力、东风朝柴、广西玉柴、东安三菱、海马、奇瑞、比亚迪等公司建立长期的战略配套合作关系。
市场空间大,柴油机国IV标准拉伸高品质柴油机气门需求:我国是汽车消费大国、人均消费小国,现阶段汽车消费处于快速普及区。而对气门来说,市场空间广阔,为公司增长提供保障。柴油机国IV 标准的实施将拉伸高品质柴油机气门需求,利好公司。
募投项目建设提升公司竞争力:公司本次公开发行募集资金拟投资项目将主要用于年产汽车发动机气门2,000万支技术改造项目,该项目将新增汽油发动机气门产能1,150万支/年,新增柴油发动机气门产能850万支/年。募投项目改善产品结构、提升综合毛利率。
盈利预测与投资建议。我们预计2013-2015年公司主营业务收入分别为2.96亿、3.57亿和4.07亿,增长率分别为-3.07%、20.56%和14.06%,净利润分别为0.35亿、0.48亿和0.54亿元,增长率分别为-10.78%、37.22%和12.17%,EPS 分别为0.38、0.52元和0.59元。结合同行业相关公司估值情况,我们给予公司2014年17-21倍的PE,建议每股合理询价区间为8.84-10.92元。
风险提示:宏观经济运行的风险;汽车行业增速减缓的风险;人民币汇率波动风险;原材料价格波动风险。
投資要點
國內氣門行業龍頭企業:公司主要從事汽車發動機進排氣門的研發、生產與銷售,是國內氣門行業的龍頭企業之一,爲中國發動機氣門行業首家上市公司。公司近三年市場佔有率一直位居行業第三,產品毛利率在35%-38%之間。
細分市場均衡發展,靈活調整:公司的主要銷售市場包括主機配套市場和售後維修市場。目前,主機配套市場以國內市場爲主,售後維修市場以國外市場爲主。同時,在國外主機配套市場中,公司成功開拓國際品牌主機配套客戶卡特彼勒和長安福特馬自達,這一市場將爲公司打開新的增長空間。公司對各個細分市場會根據每年不同市場的具體情況進行業務重心調整,十分靈活。
客戶資源豐富,客戶穩定度高:氣門是發動機核心零部件,主機廠對汽車零部件供應商的認證一般需要八個月到一年的時間,一旦氣門生產企業通過主機制造廠商的驗證,二者將會建立起較爲穩固和長久的合作關係。公司現已與康明斯、一汽大柴、一汽錫柴、濰柴動力、東風朝柴、廣西玉柴、東安三菱、海馬、奇瑞、比亞迪等公司建立長期的戰略配套合作關係。
市場空間大,柴油機國IV標準拉伸高品質柴油機氣門需求:我國是汽車消費大國、人均消費小國,現階段汽車消費處於快速普及區。而對氣門來說,市場空間廣闊,爲公司增長提供保障。柴油機國IV 標準的實施將拉伸高品質柴油機氣門需求,利好公司。
募投項目建設提升公司競爭力:公司本次公開發行募集資金擬投資項目將主要用於年產汽車發動機氣門2,000萬支技術改造項目,該項目將新增汽油發動機氣門產能1,150萬支/年,新增柴油發動機氣門產能850萬支/年。募投項目改善產品結構、提升綜合毛利率。
盈利預測與投資建議。我們預計2013-2015年公司主營業務收入分別爲2.96億、3.57億和4.07億,增長率分別爲-3.07%、20.56%和14.06%,淨利潤分別爲0.35億、0.48億和0.54億元,增長率分別爲-10.78%、37.22%和12.17%,EPS 分別爲0.38、0.52元和0.59元。結合同行業相關公司估值情況,我們給予公司2014年17-21倍的PE,建議每股合理詢價區間爲8.84-10.92元。
風險提示:宏觀經濟運行的風險;汽車行業增速減緩的風險;人民幣匯率波動風險;原材料價格波動風險。
