事件:10月21日晚间,扬子新材发布2013年三季报。报告期内,公司实现营业收入1073.53百万元,较2012年同期上升15.93%;归属于上市公司股东的净利润30.94百万元,较2012年同期上升5.49%;基本每股收益0.19元。符合我们此前的预期。
点评:
业绩符合预期。受全球宏观经济持续低迷的影响,有机涂层板行业下游行业投资力度明显减弱,因而影响了对有机涂层板产品的需求,使得行业供求矛盾突出,公司业绩也不可避免地受到了影响。报告期内,公司通过增加销售团队,积极开拓新客户,在行业整体不景气的情况下,三季度单季销量有了较为明显的回升。公司三季度单季营业收入为400.56百万元,同比增长29.29%,而一季度和二季度单季营业收入同比增长仅为3.75%和13.85%。另外,公司前三季度毛利率水平为8.44%,较2012年同期小幅下降了0.3个百分点,主要是公司为增加销量而在一定程度牺牲了产品价格。而期间费用率则同比下降0.31个百分点至4.96%,基本保持稳定。整体来看,公司三季报业绩较前期改善明显。
看好功能型有机涂层板的发展前景。目前国内普通型有机涂层板的供大于求,未来同质化竞争仍较为激烈。功能板受益于国内产业结构升级和战略性新兴产业的建设,市场需求呈现快速上升趋势,其占有机涂层板的比例在2015年有望达到32%,较2011年提升14个百分点。而扬子新材作为国内较早进入有机涂层板行业的民营企业之一,已经掌握了高洁净、抗静电、高韧耐污等功能型有机涂层板生产的关键技术和工艺,是国家级高新技术企业。
募投项目顺利推进,抢占高端市场。公司现有8万吨/年有机涂层板产能以及20万吨/年基板产能。募投项目完成后(我们预计在2014年2月达产),将新增22万吨/年的功能型有机涂层板产能。公司 “基板-有机涂层板”生产链将得到进一步完善,现有的产品结构也将优化升级。另外,由于功能板的毛利率较高,随着其占收入比例的提升,公司的业绩有望逐步改善。
盈利预测及评级:我们维持公司2013-2015年摊薄后EPS 0.26元、0.35元和0.48元。考虑到扬子新材在功能型有机涂层板的领先地位以及未来几年业绩改善概率较大,我们维持对公司“增持”评级。
风险因素:经济运行下行,下游需求放缓;生产线建设进程低于预期;应收账款大幅增加。
事件:10月21日晚間,揚子新材發佈2013年三季報。報告期內,公司實現營業收入1073.53百萬元,較2012年同期上升15.93%;歸屬於上市公司股東的淨利潤30.94百萬元,較2012年同期上升5.49%;基本每股收益0.19元。符合我們此前的預期。
點評:
業績符合預期。受全球宏觀經濟持續低迷的影響,有機塗層板行業下游行業投資力度明顯減弱,因而影響了對有機塗層板產品的需求,使得行業供求矛盾突出,公司業績也不可避免地受到了影響。報告期內,公司通過增加銷售團隊,積極開拓新客户,在行業整體不景氣的情況下,三季度單季銷量有了較為明顯的回升。公司三季度單季營業收入為400.56百萬元,同比增長29.29%,而一季度和二季度單季營業收入同比增長僅為3.75%和13.85%。另外,公司前三季度毛利率水平為8.44%,較2012年同期小幅下降了0.3個百分點,主要是公司為增加銷量而在一定程度犧牲了產品價格。而期間費用率則同比下降0.31個百分點至4.96%,基本保持穩定。整體來看,公司三季報業績較前期改善明顯。
看好功能型有機塗層板的發展前景。目前國內普通型有機塗層板的供大於求,未來同質化競爭仍較為激烈。功能板受益於國內產業結構升級和戰略性新興產業的建設,市場需求呈現快速上升趨勢,其佔有機塗層板的比例在2015年有望達到32%,較2011年提升14個百分點。而揚子新材作為國內較早進入有機塗層板行業的民營企業之一,已經掌握了高潔淨、抗靜電、高韌耐污等功能型有機塗層板生產的關鍵技術和工藝,是國家級高新技術企業。
募投項目順利推進,搶佔高端市場。公司現有8萬噸/年有機塗層板產能以及20萬噸/年基板產能。募投項目完成後(我們預計在2014年2月達產),將新增22萬噸/年的功能型有機塗層板產能。公司 “基板-有機塗層板”生產鏈將得到進一步完善,現有的產品結構也將優化升級。另外,由於功能板的毛利率較高,隨着其佔收入比例的提升,公司的業績有望逐步改善。
盈利預測及評級:我們維持公司2013-2015年攤薄後EPS 0.26元、0.35元和0.48元。考慮到揚子新材在功能型有機塗層板的領先地位以及未來幾年業績改善概率較大,我們維持對公司“增持”評級。
風險因素:經濟運行下行,下游需求放緩;生產線建設進程低於預期;應收賬款大幅增加。
