事項: 成都路橋公告2013年中報,公司營業總收入25.78億,同比增長98.55%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.74億,同比增長105.51%,攤薄後每股基本收益0.52元;公司2013年度中期利潤分配預案擬以2013年8月28日總股本爲基數,以資本公積金向全體股東每10股轉增8股。公司預計2013年1-3季度歸屬淨利潤同比增長40-70%。 簡要評述: 1.公司業績略超預期,應收賬款略有改善,收現比穩步上升。2013年2季度單季度收入16.07億,同比增長92.92%,淨利潤1.23億,同比增長124.3%,快於收入增速,項目施工進度加快,收入確認增加;上半年經營現-5.48億,維持淨流出,其中2季度現金流爲-1.03億;應收賬款爲4.66億,同比下降5.95%,略有改善;存貨8.37億,同比增加16.31%;收現比爲72.4%,穩步回升。 2.工程施工增速較快,毛利率略升,交通設施銷售業務下滑。工程施工業務25.77億,同比增加99.10%,毛利率爲14.76%,同比上升0.57個百分點。交通設施銷售754萬元,同比減少79.05%,下滑較大,其毛利率17.75%,同比上升23.79%。 3.綜合毛利率上升,管理費用率下降,淨利率上升。上半年毛利率爲14.76%,同比上升0.63個百分點;財務費用率爲2.17%,同比上升0.64個百分點,管理費用率1.20%,同比下降0.67個百分點;上半年淨利率爲6.74%,同比下降0.23個百分點。 4.省內收入增長顯著,省外佔比下降。省內業務收入23.28億,同比增加141.78%,省外收入2.5億元,同比下降25.49%,省外佔比下滑。 5.盈利預測及估值。公司質地優良,不同於其他地區,四川處於中西部地區,近日國務院強調加強中西部地區的基礎設施建設,未來發展前景可期,我們預計13-14年EPS爲0.92和1.18元,給予2013年15倍的PE,目標價13.8元,維持“買入”投資評級。 6.主要風險:經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險。