2011年三季度,公司實現營業收入1.95億元,同比增長13.23%;營業利潤3693.61萬元,同比下降6.5%;歸屬母公司所有者淨利潤3351.29萬元,同比下降6.67%;基本每股收益0.50元/股。 單季度業績出現下滑,現金流偏緊。第三季度公司收入和歸屬股東淨利潤分別下滑4.87%和25.14%。同時現金流方面前三季度同比下降了611.75%爲4904萬元。經營的變化與宏觀經濟形式回落相關。經營的變化與宏觀經濟形式回落相關,公司的主要客戶主要分佈在電力、鋼鐵、水泥等行業,目前資金面普遍偏緊,導致公司貨款回收速度有所放緩。 公司從事的行業與“新興產業”、“節能減排”、“循環經濟”和“再製造”相關,通過對設備進行防磨抗蝕,提高設備壽命,減少企業停工或安全損失。 行業看點。防磨抗蝕行業在國內爲朝陽產業。我國每年光磨損的損失佔GDP5%(2006年數據),與日本的1%(1997年數據)、美國的2.76%相比過高,材料損失大。國內鋼鐵火電企業設備防磨抗蝕材料落後(石棉瓦或磚),鋼鐵火電企業採用新材料的防磨抗蝕比例低僅爲35%,空間大。 行業空間。目前來自火電鋼鐵水泥的需求快速增長。2010年火電裝機容量爲68.6萬kw,理論防護面積需求爲285萬平米,按35%計算有5-10倍提升空間。鋼鐵行業需求爲72萬平米。整體看防護需求年增速爲20%以上,至2013年達到310萬平米。此外國家出臺的工業發展政策鼓勵的幹法水泥技術和火電排放辦法強制脫硫裝置(磨損增大)將增加防磨需求。 公司看點。核心看點是材料和技術。材料涵蓋六大材料系列,品種齊全,滿足不同層次需求;材料及技術服務先進,自主研發的KM材料國際領先,國內唯一實現超音速火焰在線噴塗。其他看點包括客戶主要是大型發電集團和鋼鐵集團,客戶穩定;同時公司搭建了全國性服務平台,提供快捷服務。 首次給予“增持”評級。預計公司2011年和2012年EPS爲0.80元和1.05元,按照昨日收盤價23.26元計算對應的市盈率爲25倍和19倍,維持“增持”評級。 風險提示:應收賬款比例過高,產生壞賬風險。