事件:公司2012年前三季度營業收入1.66億元,同比降15.24%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2818萬元,同比降15.90%,實現每股收益0.28元。其中三季度單季實現營業收入5970萬元,同比降17.51%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤955萬元,同比降25.85%,實現每股收益0.09元,低於預期。 投資要點:業績低於預期主要受困於宏觀經濟不佳. 公司前三季度業績低於預期,收入同比降15%,淨利潤同比降16%,毛利率從去年同期的38%降至今年的32%。另外公司還預告全年業績預減10~30%。公司整體業績下滑的主要原因是由於受宏觀經濟形勢的影響,公司客戶如電力、鋼鐵、水泥等行業的業績整體下滑,壓縮了公司產品的需求。但進入3季度以來,大部分電力、鋼鐵等企業的盈利已經開始好轉。來年的行業復甦值得期待。 餘熱發電項目開展良好,明年業績高增長可期. 自全資子公司恒大新能源2012年5月29日公告成立以來,於已經與山西南婁集團(3000萬)以及上海瑞恩能源(12033萬)簽訂意向性合同,總金額高達15033萬元,佔2011年營業總收入的57%。明年業績高成長的概率較高。餘熱合同管理已經成爲了公司未來發展的新動力。依託公司多年以來在節能減排方面的深厚積澱,未來該方向的高成長值得期待。 土地收購完成,募投項目逐漸開展. 由於南昌國家高新技術產業開發區規劃的需要,原金屬防護、非金屬防護募投項目實施地點發生變更,因此影響到項目部分建設進度。公司公告競拍購地成功,募投項目也將順利開展。在募投項目投產延後的情況下,公司目前已經投入了3個新項目作爲12~13年的業績增長點:脫硫煙囪、垃圾焚燒發電以及軍隊油罐防腐。另外,公司尚餘超募資金,可在兼併重組及再製造等項目上爲公司營造新的增長空間。看好公司長期發展,維持“買入”評級公司新能源業務開展良好,承接項目不斷增加。另外,近期公司主營業務進展也勢頭強勁。但受宏觀經濟影響,公司今年業績低於預期,我們下調公司12至14年的eps爲0.42,0.67和0.85元。維持公司“買入”評級,但下調公司目標價至14.74元/股。