投資要點:1、公司自1995年成立以來,一直從事玻璃深加工技術及設備的研發,設計和製造,其主要產品包括平彎玻璃鋼化機組,Low-E鍍膜玻璃機組,以及部分深加工玻璃產品,是玻璃深加工設備國產化的主要開拓者和推動者。在經歷了十餘年的磨礪後,如今北玻股份已成爲世界生產規模最大,研發試驗能力最強的玻璃鋼化設備研發製造企業,累計有2181條鋼化玻璃生產線在中國和美,英,法,德等50多個國家和地區世界各地運行。自2002年以來,公司的主導產品平彎玻璃鋼化機組國內累計市場佔有率已接近50%,持續穩居國內外同行業第一。 2、公司行業市場發展空間廣闊。深加工玻璃主要包括鋼化玻璃,夾層玻璃,中空玻璃和鍍膜玻璃等,具有高安全,高強度,熱穩定,節能等特點,被廣泛應用於建築,交通工具,電子工業和軍事工業等領域。雖然我國已是當前世界上最大的玻璃生產和消費國,但是玻璃的深加工率卻明顯偏低。2010年中國深加工玻璃產量僅佔全部玻璃產量的36.8%,與世界平均水平60%以及發達國家80%以上的深加工率相比,仍有成倍的增長空間。同時,深加工玻璃的需求主要源於房地產和汽車,再加上與地產密切相關的傢俱行業,需求佔比達到深加工玻璃的95%,而這些行業在中國正處於快速增長階段,因此下游行業本身的增長也帶來了巨大的深加工需求,爲公司的發展帶來廣闊的空間。 3、公司目前行業內技術擁有量,技術水平和綜合實力均位居世界前列,多項高端創新玻璃深加工技術被先後應用於國家大劇院,世博會"陽光谷"和"十六鋪碼頭",奧運國家體育場"鳥巢"及"水立方"等國家或地區的重大工程和標誌性建築。2010年公司又以獨有的彎鋼化玻璃加工技術締造了受世人矚目的蘋果公司上海旗艦店"水晶柱",並開始了與蘋果公司建造香港旗艦店的合作計劃,使北玻在行業內樹立了極高的品牌知名度,北玻新技術引領市場,市場又推動新技術研發,讓公司在產品技術,質量和性能方面都與國際同步,成爲國內行業的翹楚。 4、IPO解決產能瓶頸,使業績步入高增長階段。公司本次募集資金計劃投向於節能型玻璃鋼化機組技術改造兩個項目,預計可增加玻璃鋼化設備產能200臺,相對2010年產能增加50%以上,增加Low-E設備產能20臺.按照達產後比較保守的銷售估計,可新增銷售收入8.97億,比2010年增長115%,新增淨利潤1.89億,相對2010年增長213%.投資項目的實施,將大幅提高北玻裝備水平,研發能力以及關鍵零部件的加工能力和製造精度,將進一步提升和滿足國內外市場對節能型鋼化技術設備和高強度安全玻璃的需求,加快節能效果顯著的低輻射鍍膜玻璃技術(LOW-E)產業化進程,提高公司的整體盈利水平,促進我國深加工玻璃技術產業向更高層次發展,並更有實力去參與國際競爭,使北玻股份在太陽能光伏技術產業,低輻射鍍膜玻璃技術產業和高強度安全鋼化玻璃技術產業形成三足鼎立的發展態勢。 風險因素:1、市場競爭和毛利率下降的風險;2、募投項目實施風險:本次募投項目若在實施過程中,市場環境因素變化或市場開拓不力導致新增的差能無法消化,公司可能面對投資項目部分失敗的風險,從而不能達到預期的收益。 盈利預測:預計公司2011-2013年EPS:0.45、0.58、0.70元。 投資策略:參考A股市場行業估值,我們認爲公司上市後合理價格區間爲13-15元。