投资逻辑
闽发铝业是福建省一家铝型材加工企业,参股了小贷公司等金融企业,业务以铝建筑型材为主,工业型材占比20%多,出口占比约15%。公司在技术上有一定的积累,并具海西开发、福建自贸区和一路一带起点的地域优势。
公司铝型材业务以量补价,利润料将稳定。2014年公司IPO募投项目完成,公司产能增加到约8万吨,2014年产量为5.5万吨,我们预计公司产量在2015年将增长约25%。但由于行业竞争激烈、加工费不断下降,铝型材盈利能力不断下降。综合来看,公司铝型材业务的利润将趋于稳定。
拟增发进入铝模板业务,抢占市场。铝模板市场,是建筑材中的新兴行业,目前尚处起步阶段;随着行业规范出台,国家政策与龙头企业推动作用的显现,铝模板综合成本优势的发挥,铝模板市场将进入到快速增长期,公司此时大举进入该行业,有望率先占领市场;由于铝模板业务具有一定的客户粘性、差异化和进入门槛,其盈利能力预计要远强于铝型材,可以预计,在铝模板项目推动下,公司主业将重回增长。
参与并购基金,搭上新兴行业的快车。公司正在积极展开外延扩张,与斐君资本合作成立了并购基金,瞄准高端装备、工业4.0及互联网等方向,有望搭上这些新兴行业的快车,为公司发展再添一把火。
盈利预测与投资建议
我们预计,公司2015年至2016年的业绩分别为0.25元,0.35元,对应当前股价的PE水平分别为113倍和82倍。我们认为,内生与外延结合,公司具有较好的成长性,目前,公司股价也离增发价(21.76元)不远,有一定的安全边际,因此,我们给予公司“买入”评级。
股价催化剂:公司外延项目取得进展,公司增发取得进展,铝模板政策出台、客户开拓积极。
风险提示:汇率变动、反倾销和出口退税政策变化风险,公司产能释放不及预期,铝价变动风险等。
投資邏輯
閩發鋁業是福建省一家鋁型材加工企業,參股了小貸公司等金融企業,業務以鋁建築型材為主,工業型材佔比20%多,出口佔比約15%。公司在技術上有一定的積累,並具海西開發、福建自貿區和一路一帶起點的地域優勢。
公司鋁型材業務以量補價,利潤料將穩定。2014年公司IPO募投項目完成,公司產能增加到約8萬噸,2014年產量為5.5萬噸,我們預計公司產量在2015年將增長約25%。但由於行業競爭激烈、加工費不斷下降,鋁型材盈利能力不斷下降。綜合來看,公司鋁型材業務的利潤將趨於穩定。
擬增發進入鋁模板業務,搶佔市場。鋁模板市場,是建築材中的新興行業,目前尚處起步階段;隨着行業規範出臺,國家政策與龍頭企業推動作用的顯現,鋁模板綜合成本優勢的發揮,鋁模板市場將進入到快速增長期,公司此時大舉進入該行業,有望率先佔領市場;由於鋁模板業務具有一定的客户粘性、差異化和進入門檻,其盈利能力預計要遠強於鋁型材,可以預計,在鋁模板項目推動下,公司主業將重回增長。
參與併購基金,搭上新興行業的快車。公司正在積極展開外延擴張,與斐君資本合作成立了併購基金,瞄準高端裝備、工業4.0及互聯網等方向,有望搭上這些新興行業的快車,為公司發展再添一把火。
盈利預測與投資建議
我們預計,公司2015年至2016年的業績分別為0.25元,0.35元,對應當前股價的PE水平分別為113倍和82倍。我們認為,內生與外延結合,公司具有較好的成長性,目前,公司股價也離增發價(21.76元)不遠,有一定的安全邊際,因此,我們給予公司“買入”評級。
股價催化劑:公司外延項目取得進展,公司增發取得進展,鋁模板政策出臺、客户開拓積極。
風險提示:匯率變動、反傾銷和出口退税政策變化風險,公司產能釋放不及預期,鋁價變動風險等。
