公司爲國內領先的熱交換器供應商,在汽車行業平穩增長的背景下,公司有以下亮點值得關注:首先,公司掌握多項熱交換領域關鍵技術,爲新產品開發提供重要支持;其次,公司積極拓寬產品線、開發非汽車市場,CPU水冷系統和壁掛爐熱交換器等產品有望提供新增長點。 國內領先的熱交換器供應商。公司是國內領先的熱交換器提供商,目前主要產品包括汽車散熱器和汽車暖風機,是汽車發動機冷卻系統和車身暖風系統的關鍵零部件2009年公司的汽車散熱器產量國內排名第二,OEM市場佔有率10%。2009-2010年公司營業收入分別增長27%和30%,淨利潤分別增長27%和37%。 積極拓寬產品線。公司散熱器產品應用廣泛、除乘用車和商用車外還配套工程機械特種車、農用車等。公司藉助熱交換器領域的技術優勢積極拓寬產品線,與客戶合作開發CPU水冷系統、壁掛爐(智能燃氣熱水器)熱交換器等非汽車用產品,培育未來增長點。 熱交換器技術領先,應用廣泛。銅質硬釺焊技術的釺焊熔點高達620℃以上,需在隔氧環境中進行,公司是全球第六家、國內唯一一家掌握了該技術並應用於批量生產散熱器產品的企業。此外公司還掌握雙波浪散熱帶、管帶式耐高壓熱交換器等技術,並以此爲依託開發各類新產品。 模塊化供貨提升產品附加值。公司2008年以來提升模塊化產品供貨比例,在散熱器中加入風扇和電機總成等配件,2009-2010年的模塊化供貨比例分別爲40.37%和63.69%,公司近年來新開發的散熱器全部爲模塊化產品,預計未來兩年內模塊化產品的銷售比例將提升至90%,進一步提升產品的附加值。 募投項目。募投項目新增產能包括:140萬臺乘用車鋁製散熱器、20萬臺鋁質商用車散熱器、90萬臺車用暖風機,有利於解決目前面臨的產能瓶頸。同時公司擬投資4700萬元對現有技術中心進行升級建設,有利公司新產品研發與整車廠同步,併爲橫向拓寬產品線提供研發支持和技術儲備。 建議詢價區間爲14.77-18.47元。我們預測公司2011-2013年的全面攤薄每股收益將達1.03元、1.29元、1.54元。考慮到公司主要產品中微客配套比例較高,我們給予公司2011年16-20倍的市盈率,對應合理價值區間16.41-20.52元,建議詢價區間爲14.77-18.47元之間。 風險提示:1)汽車行業需求下滑的風險;2)非車用產品市場開拓的風險;3)原材料價格上升過快的風險。