建議詢價區間29.04~34.32元。我們預計公司11、12、13年發行後完全攤薄EPS爲1.32元、1.74元和2.34元,結合同行業可比公司估值情況,考慮公司比較確定的業績增長,我們認爲合理的詢價區間在29.04~34.32元之間,對應2011年22倍~26倍的市盈率。 公司是內資汽車散熱器龍頭生產商。2010年,公司鋁質散熱器、銅質散熱器及暖風機收入分別佔公司主營業務收入的63.6%、10.3%和16.6%。公司盈利能力出衆,近三年毛利率維持25%以上,市場佔有率位居全行業第二位,內資企業第一位。 公司未來增長極其明確:10年公司新開發的散熱器、暖風機、油冷器及中冷器等熱交換產品達118款,其中實現量產的有16個,其餘102款現處於送樣試配階段,未來幾年新產品陸續投產放量將爲公司業績增長提供保證,同時未來三年公司模塊供貨比例將逐年走高,預計2011-2013年,公司模塊化供貨比例分別爲75%,80%和90%。此外,依託三大核心技術,公司在夯實車用熱交換領域的同時,將向計算機CPU水冷系統、EMERSON耐高壓換熱器產品、軍用車熱交換器、燃氣壁掛爐用換熱器等新領域拓展,培育新的利潤增長點。 募投資金項目助公司解決產能瓶頸:本次募集資金主要投向以下兩個項目,包括:1)新增汽車散熱器汽車暖風機生產線項目;2)技術中心升級建設項目。募投項目將新增年產鋁質散熱器160萬臺、暖風機90萬臺的生產能力。 預計公司募投項目產能在2011年開始釋放,在2013年實現滿產,同時公司新增的散熱器生產線均爲柔性生產線,可以根據市場需求酌情生產銅質或鋁質的各類散熱器產品,助公司抗風險能力進一步提升。 主要風險。汽車銷量低於預期,募投項目投產進展低於預期。