投資要點 事件:公司擬發行股份及支付現金收購星創互聯100%股權,交易價格爲14.4億元,收購對應14年市盈率12倍,其中以股份及現金形式購買李波、尹超所持有58.64%股權(50%股份+50%現金),以現金形式購買騰訊計算機、世紀凱華所持有41.36%股權。發行股份募集配套資金。擬發行股份募集配套資金不超過4.8億元,發行價格不低於11.58元/股。業績承諾:星創互聯承諾2014年、2015年和2016年實現的扣非歸屬於母公司股東的淨利潤不低於1.2億元、1.44億元、1.728億元。 星創互聯:1)與騰訊平台合作緊密,藉助《全民英雄》,14年開始實現盈利。 星創互聯旗下的卡牌手遊《全民英雄》13年11月底上線,14年起由騰訊獨家代理在微信平台推出,是第一款騰訊微信平台獨立代理運營的第三方手機遊戲。藉助《全民英雄》的火爆成功,公司14年收入快速提升,有望實現扭虧爲盈(2012年、2013年及2014年1-5月營業收入分別爲3.00萬元、90.57萬元、9,708.46萬元,淨利潤分別爲-203.97萬元、-699.20萬元、6,363.08萬元)。公司與騰訊平台合作關係緊密,收購前騰訊計算機系統有限公司持有37.22%股權,爲第二大股東。星創互聯14年1-5月收入中,騰訊計算機系統爲第一大客戶,銷售收入佔比高達99.9%。與騰訊平台的緊密合作關係構成星創互聯的重要競爭優勢。 2)後續產品儲備,分散經營風險。展望未來,《全民英雄》14年7月將由Garena公司獨家代理陸續在海外市場上線。14Q3公司還將推出兩款新的移動網絡遊戲,分別爲RPG卡牌格鬥手遊《主公別鬧》和首款全3D飛行射擊類RPG手機遊戲《風之騎士》。預計未來每年推出3-6款移動遊戲,海外發行1款遊戲。產品線的日趨豐富,將降低公司未來經營風險。 傳統業務增速減緩,玩具製造企業積極謀求產業轉型;群興玩具藉此次收購,涉足手遊行業,打造“玩具+遊戲”娛樂生態圈。國內玩具行業多爲出口導向型,近幾年歐美主要玩具出口市場消費乏力,加上國內要素價格抬升,傳統玩具製造盈利趨勢不容樂觀。在此背景下,A股傳統玩具類公司紛紛尋求跨界轉型,包括奧飛動漫、互動娛樂(原星輝車模)、驊威股份等。群興玩具藉助此次收購,發揮玩具與遊戲之間的協同性,定位休閒行業。 上調評級至增持。公司此次跨界轉型涉足增速較高的手遊行業,構建新盈利增長點的同時,與傳統玩具製造業務相互促進,打造“玩具+娛樂”遊戲生態圈。我們預計公司收購完成後的淨利潤爲1.52億元,1.82億元,發行股份收購資產和募集配套資金後,總股本不超過34486.38萬股,合EPS0.44元和0.53元,上調評級至“增持”,對應目標區間爲15.4-17.6元(對應14年35-40倍估值,最新股價15.45元)。