投資要點: 轉型中的專業鑄鍛件製造商。公司主營業務受下游行業波動影響較大,雖然已經逐漸企穩轉暖,進入平穩上升通道。並且公司立足傳統業務,加快新產品新領域的開拓,同時尋求投資機會,逐步推進產品結構優化和產業轉型升級的戰略發展佈局。 收購上海復榆,進軍環保化工新材料領域。3.6億元收購上海復榆,收購PE 爲18倍。加快公司在新材料研究及應用領域的佈局速度,推進公司產品結構的優化和轉型升級。這一整合對公司財務狀況和經營成果帶來的正面影響將逐步體現,公司盈利能力將穩步提高。 新公司主攻分子篩,工藝改進市場空間大。完成此次對上海復榆新材料科技有限公司的收購之後,公司將上海復榆的分子篩產品線納入自己的產業鏈。預期MTP 未來5年年均市場40億元。FCC 多產丙烯工藝DCC 和MIP-CGP 也將成爲推動ZSM-5分子篩需求的另一巨大市場。分子篩在VOCs 的佈局完成有望爲公司帶來新的盈利支撐。 傳統業務漸欲復甦,轉型紅利迎接兌現。2014年船舶製造業逐漸止住頹勢,走勢企穩並醞釀反彈。需求量的見底回暖帶動公司業績的回升,公司業績有望在度過2013年低谷後迎來平穩增長期。 盈利預測與估值。我們預計公司2015-2017年營業收入分別達到4.11、5.54、6.36億元,歸母淨利潤分別達到0.29、0.77、0.95億元,2015-2017年攤薄EPS(按增發後總股本計算)分別爲0.08、0.20、0.25元,對應15-17年PE 爲196、79、63倍,首次覆蓋給予“買入”評級,目標價33.20元。