隨着國民經濟的發展,對安防的需求也日益增多,安防行業核心子行業視頻監控行業在平安城市規劃、大型項目等推動下迎來了全面發展階段,行業空間非常廣闊,我們認爲未來行業將持續高速增長。 視頻監控系統主要包括圖像採集(快球、攝像機等)、圖像傳輸(光端機等)、圖像控制管理(矩陣等)、圖像存儲(DVR等)、圖像顯示(顯示器、監視器)等環節。 其中前端設備如快球、攝像機、光端機和矩陣等行業集中度較低,優勢企業如英飛拓憑藉品牌優勢、技術優勢和資本優勢,將持續提升其市場份額。而存儲設備如DVR等行業集中度已經很高,基本由幾大公司主導,行業內優勢公司如海康威視、大華股份等較難進一步提升其市場份額。 公司核心產品快球、矩陣和光端機國內市場佔有率分別爲5.3%、12.6%和8.5%,分別居行業第一、第一和第二。並且英飛拓已經介入DVR生產,朝着真正的系統級廠商進軍,這也將進一步提升公司市場競爭力。 公司募投項目進展順利,國內外營銷網絡也不斷完善:目前公司國內營銷網絡已經覆蓋北京、上海、深圳、西安和重慶等五大地區;國外營銷網絡已經覆蓋美國和香港等地區。公司目前銷售模式主要爲定製化銷售,未來部分產品或採用代理銷售模式。 公司未來增長主要來自於:1)核心產品如快球、矩陣和光端機等市場份額將不斷提升;2)推出新產品如攝像機、DVR等;3)代理模式的應用將推動公司業績增長;4)由於超募大量資金,公司目前現金非常充足,而超募資金的使用也將使得公司有可能出現超預期增長。 公司2010年營業收入約4.89億元,同比增長29.22%;淨利潤約1.18億元,同比增長47.8%;按最新股本計算EPS爲0.81元,基本符合預期。 我們認爲公司2010~2012年EPS分別爲0.81、1.43、2.03元。以2011年40倍~45倍PE計算,公司未來6-12月的合理價格區間爲57.2~64.35元,我們給予公司推薦的投資評級。 風險提示:行業增速低於預期。