公司发布2014年报:2014年公司实现营业收入3.07亿元,同比增长11.1%;实现利润总额4641.7万元,同比增长14.3%; 实现归母净利润3639.2万元,同比增长3.73%;实现扣非归母净利润2882.1万元,同比下降20.4%。公司2014年EPS 为0.13元。
简要评论:
公司14年收入、净利增速符合预期。我们认为公司收入的增长主要是由于加大了市场的推广力度,并实行新的销售政策所致。2014年正值公司成立30周年,公司适时地推出了佳隆大众型庆典装鸡粉、太太厨鸡粉、佳隆牌番茄酱等新品, 并通过加大市场宣传和促销力度、合理调价以保障经销商利润的政策,确保公司产品销售收入的快速增长。公司期间费用由于1)举办30周年庆典;2)募投项目转固后折旧费用增加;3)银行存款减少导致公司利息收入下降而出现较大幅度的增长,同比增长21.44%,我们认为随着公司未来收入的快速增长,公司费用率下降空间较大。此外,公司14年由于未通过高新技术企业资格认证,所得税税率由15%调整为25%,所得税费用同比增长81.3%。公司14年期间费用和所得税费用的大幅提高导致公司归母净利润增速低于收入增速。
公司不断完善渠道体系,积极开发空白市场,未来收入持续快速增长可期。公司过去一直较为注重餐饮渠道的建设,餐饮渠道是公司最主要的收入来源,尤其在吉林、辽宁、北京、河南等地区,公司在中高档餐饮中的市占率可高达约70%, 近年来,公司开始逐步重视家庭消费和食品制造市场的发展,通过加速副食商超渠道的建设、成立大客户部专门服务食品制造企业等策略,实现公司在家庭消费和食品制造市场的收入增长,提升公司的市场占有率。此外,公司在立足现有的主力销售区域的基础上,积极开拓空白市场,我们认为在公司品牌力和渠道力的支持下,未来收入可实现持续快速增长。
公司产品走差异化战略,并不断优化产品结构,未来盈利能力有较大提升空间。公司14年由于折扣销售增加导致营业成本同比增长14%,综合毛利率同比下降1.7个百分点。我们认为随着产品结构的不断优化,公司未来的毛利率将有较大的提升空间。一直以来,公司采取差异化的产品竞争策略,以“中档价位、中高档品质”为价格政策。此外,公司还积极调整产品结构和价格体系,不断丰富产品品类和数量,并将产品分为中低档、中高档、高档这三个产品层次,满足不同的市场需求。近年来,公司每年都能培育2个以上的新品,逐步打破公司对鸡精、鸡粉产品的依赖,实现产品多样化,保障公司收入的持续增长。此外,公司用超募资金投资的广州佳隆酱汁生产基地项目预计于15年底投产,该生产基地投产后主要生产调味酱及蚝油、番茄沙司等高附加值产品,届时将实现公司产品结构的进一步优化。
盈利预测与估值。我们看好鸡精、鸡粉行业未来的发展前景,公司作为行业第一的民族品牌,在品牌、产品和渠道方面战略明确,随着新增产能逐步释放和规模效益的显现,公司未来将实现较快增长。此外,公司作为行业内的优势企业, 在整个调味品行业集中度提升和并购整合的背景下,未来通过外延途径扩大规模、丰富品类的概率较大。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.15、0.27和0.44元,CAGR 为71%,给予16年60XPE,对应股价16.2元。公司当前股价偏高,调低至“中性”评级。
主要不确定因素。行业竞争加剧、食品安全问题。
公司發佈2014年報:2014年公司實現營業收入3.07億元,同比增長11.1%;實現利潤總額4641.7萬元,同比增長14.3%; 實現歸母淨利潤3639.2萬元,同比增長3.73%;實現扣非歸母淨利潤2882.1萬元,同比下降20.4%。公司2014年EPS 爲0.13元。
簡要評論:
公司14年收入、淨利增速符合預期。我們認爲公司收入的增長主要是由於加大了市場的推廣力度,並實行新的銷售政策所致。2014年正值公司成立30週年,公司適時地推出了佳隆大衆型慶典裝雞粉、太太廚雞粉、佳隆牌番茄醬等新品, 並通過加大市場宣傳和促銷力度、合理調價以保障經銷商利潤的政策,確保公司產品銷售收入的快速增長。公司期間費用由於1)舉辦30週年慶典;2)募投項目轉固後折舊費用增加;3)銀行存款減少導致公司利息收入下降而出現較大幅度的增長,同比增長21.44%,我們認爲隨着公司未來收入的快速增長,公司費用率下降空間較大。此外,公司14年由於未通過高新技術企業資格認證,所得稅稅率由15%調整爲25%,所得稅費用同比增長81.3%。公司14年期間費用和所得稅費用的大幅提高導致公司歸母淨利潤增速低於收入增速。
公司不斷完善渠道體系,積極開發空白市場,未來收入持續快速增長可期。公司過去一直較爲注重餐飲渠道的建設,餐飲渠道是公司最主要的收入來源,尤其在吉林、遼寧、北京、河南等地區,公司在中高檔餐飲中的市佔率可高達約70%, 近年來,公司開始逐步重視家庭消費和食品製造市場的發展,通過加速副食商超渠道的建設、成立大客戶部專門服務食品製造企業等策略,實現公司在家庭消費和食品製造市場的收入增長,提升公司的市場佔有率。此外,公司在立足現有的主力銷售區域的基礎上,積極開拓空白市場,我們認爲在公司品牌力和渠道力的支持下,未來收入可實現持續快速增長。
公司產品走差異化戰略,並不斷優化產品結構,未來盈利能力有較大提升空間。公司14年由於折扣銷售增加導致營業成本同比增長14%,綜合毛利率同比下降1.7個百分點。我們認爲隨着產品結構的不斷優化,公司未來的毛利率將有較大的提升空間。一直以來,公司採取差異化的產品競爭策略,以“中檔價位、中高檔品質”爲價格政策。此外,公司還積極調整產品結構和價格體系,不斷豐富產品品類和數量,並將產品分爲中低檔、中高檔、高檔這三個產品層次,滿足不同的市場需求。近年來,公司每年都能培育2個以上的新品,逐步打破公司對雞精、雞粉產品的依賴,實現產品多樣化,保障公司收入的持續增長。此外,公司用超募資金投資的廣州佳隆醬汁生產基地項目預計於15年底投產,該生產基地投產後主要生產調味醬及蠔油、番茄沙司等高附加值產品,屆時將實現公司產品結構的進一步優化。
盈利預測與估值。我們看好雞精、雞粉行業未來的發展前景,公司作爲行業第一的民族品牌,在品牌、產品和渠道方面戰略明確,隨着新增產能逐步釋放和規模效益的顯現,公司未來將實現較快增長。此外,公司作爲行業內的優勢企業, 在整個調味品行業集中度提升和併購整合的背景下,未來通過外延途徑擴大規模、豐富品類的概率較大。我們預計公司2015-2017年EPS 分別爲0.15、0.27和0.44元,CAGR 爲71%,給予16年60XPE,對應股價16.2元。公司當前股價偏高,調低至“中性”評級。
主要不確定因素。行業競爭加劇、食品安全問題。
