雞精、雞粉行業的第一民族品牌:公司是我國雞精、雞粉行業的第一民族品牌企業,主要從事雞粉、雞精產品的研發、生產和銷售。2009 年、2010 年上半年公司分別實現雞精雞粉銷售1.04、0.50萬噸,分別實現雞精雞粉銷售額1.89、0.97 億元。公司雞精、雞粉銷售量合計居行業前三位,綜合市場佔有率達7%;其中公司的優勢產品雞精的銷售量位居全國第二,市場佔有率達19%。 受益於行業年均25%以上的高速增長:雞精、雞粉是具有豐富營養和味道鮮美的第三代調味品,是我國傳統調味品向現代調味品轉型的典型代表。05-08 年我國雞精、雞粉年銷量從8.2 萬噸快速提高至14.8 萬噸,年均符合增速達21.75%。隨着人們健康飲食觀念和消費升級需求的日益提升,未來雞精、雞粉對味精的替代速度將逐步加快,預計未來5-10 年我國雞精、雞粉產品年銷量將可能達到50 萬噸以上,年均符合增速高達25%。公司作爲行業內技術領先、品質優異、營銷網絡健全的標杆企業,必將享受行業的高速增長。 全產業鏈優勢和差異化營銷優勢明顯:作爲業內極少數掌握關鍵半成品生產技術和工藝的企業之一,公司成本優勢明顯,因而能以中檔的價位提供中高檔的產品,充分享受價格優勢。另外,在營銷方面,公司實施差異化營銷戰略,專注於餐飲行業領域,繞開外資巨頭的核心市場一線城市,形成了以二三線城市爲主的精細網絡。同時公司不斷進行市場細分化、扁平化運作,不斷下沉營銷渠道,一級經銷商數量從06 年末的88 家激增到10 年6月的668 家。隨着公司營銷渠道的進一步扁平化,我們預計未來三年公司銷售收入將實現近30%的年均複合增長。 募投項目解決產能瓶頸 本次上市募集資金主要投向於新建年產2 萬噸雞精、雞粉生產基地建設項目、技術研發中心建設項目和市場營銷網絡建設項目。募投項目達產後,公司雞精、雞粉的生產能力將由目前每年1.2 萬噸提高到3.2 萬噸。公司過去兩年產能嚴重不足,產能利用率超過100%,募投項目的投產將徹底解決公司的主要發展障礙,預計12年公司的銷售收入將比09 年實現翻倍以上的增長達到5 億元左右。 建議詢價區間 按發行後股本攤薄計算,我們預計公司2010-2012 年EPS 分別爲0.61 元、0.82元和1.21 元。考慮到公司基本面水平、未來產能擴張情況及中小板上市公司的估值情況,我們認爲公司的合理價值區間應爲攤薄後2010 年40-45 倍的市盈率水平,預計公司合理價格爲24.40-27.45 元,建議一級市場的詢價區間爲26.84-30.20 元。