行業分析:小行業大市場,營銷爲王。雞精和雞粉行業屬於快速發展的新興行業,在中國這個巨大消費市場下,其發展初期和成長階段將擁有巨大成長空間。國內調味品行業的快速發展將帶動雞精和雞粉行業的發展,而雞精、雞粉行業也有望超越調味品行業平均增速,並對味精形成較大替代。同時,節能減排可能加速味精落後產能的淘汰,對雞精雞粉形成利好;目前,行業的核心壁壘及競爭點仍在於市場營銷方面。 公司分析:長期有望延續較快增長。公司被稱爲是行業內第一民族品牌,華中華北爲主要市場,能夠分享行業增長帶來的收益並擴大市場份額。目前市場綜合佔有率排名第三,但與一二名差距較大。近年收入平均增速在50%以上,淨利潤平均增速在100%以上;公司原材料採用縱向一體化加工模式,關鍵半成品自行加工,能有效地控制好生產成本。 競爭優勢:合理定位和差異化營銷。公司堅持“中檔價位、中高檔品質”的定位,適應了市場主流需求,也與公司“比上不足,比下有餘”的地位相匹配;公司實施市場細分化、扁平化運作,在二、三線城市及農村市場取得較強的競爭優勢。競爭優勢下,一級經銷商總數迅速從2007年末的280家增加至2010年上半年的668家,銷售區域數量從172增至325個。 募投項目:解決產能瓶頸,增強核心競爭力。公司募投項目包括2萬噸雞精及雞粉生產基地建設項目、技術研發中心建設項目和市場營銷網絡建設項目,這有助於解決公司產能瓶頸,緩解滿負荷生產壓力,並增強營銷和研發方面的競爭力,優化公司財務指標、緩解財務壓力。 盈利預測與估值:預計公司2010-2012年EPS爲0.57元、0.70元和0.94元,所處行業擁有較大發展機會,公司能夠分享行業收益。成功上市是否帶來質的突破從而縮小與第一二名的差距,這仍有待觀察。就目前而言,公司核心競爭力有待加強。公司發行價32.0元,預計首日目標價格36.8元。 風險因素:行業成長的系統性風險、行業競爭對手對市場份額的爭奪、公司經營管理風險。