事件:寶馨科技發佈2015 年一季報,一季度公司實現營業總收入1.27 億元,同比增長58%,歸屬淨利潤1563 萬元,同比增長135%,扣非後淨利潤1548 萬元,同比增長157.6%。基本每股收益爲0.06 元。公司同時預告2015 年H1 業績區間爲3054.75-3563.88 萬元,同比增長200-250%。 子公司業績爆發,全年業績增速逐季提升。公司一季度最終公佈的業績在預告區間中值偏上(扣非值超過區間上沿),主要原因是去年併購的友智科技和上海阿帕尼實現財務並表,以及子公司友智科技業績暴增和母公司傳統業務改善(上海阿帕尼一季度暫無貢獻業績)。 全年看,我們認爲,受益霧霾治理壓力劇增,公司友智科技和上海阿帕尼業務均有望持續爆發,特別是阿帕尼,其高壓電極鍋爐改造業務順應地方政府取締燃煤鍋爐需求,項目訂單應接不暇。我們判斷,隨着上海阿帕尼2014 年首批項目的逐步交付(二季度確認是大概率事件),阿帕尼將在二季度開始貢獻業績,公司全年業績增速逐季提升是確定性事件,中報業績區間進一步提升至200-250%已是最明確的信號。 激勵方案提供股價短期安全支撐。公司近日公佈了首期期權激勵方案,根據方案,公司未來4 年業績複合增速不低於80%,行權價爲24.6 元/股。公司在股權變更尚未最終交割完成之前(交割只是履行正常手續,公司控制權已實質變更),就大手筆推出首次期權激勵方案,無論是從推出時點(距簽署第二筆股權轉讓協議僅1 月餘)、激勵力度、覆蓋面來看,都遠超市場預期,反映新股東和管理層對於推動公司轉型、升級的強烈意願,而看似苛刻的高行權價格實則顯示公司對於未來業績高增長的超級自信,短期提供二級市場股價的安全支撐。 仍然建議投資者買入!我們預計,2015-2017 年公司淨利潤分別爲1.48、2.29 和3.11億元,同比增長161%、36%和23%,對應EPS 分別爲0.53 元、0.83 元和1.12 元,當前股價對應PE 分別爲54 倍、35 倍和25 倍。考慮到上海阿帕尼業務巨大的市場空間以及公司股權變更後持續的併購預期,維持公司“買入”評級。 風險提示:阿帕尼工程進度低預期、友智科技銷售不達預期