1-9月份营业收入2.49亿元,同比下降21.0%;营业利润3,906万元,同比下降44.3%;净利润4,576万元,同比下降39.4%;基本每股收益为0.19元。三季度收入9,040万元,同比/环比下降21.2%/2.8%;净利润1,469万元,同比/环比下降49.8%/31.6%。
多因素导致三季度收入同比继续下滑。今年安防行业整体仍保持快速增长,但宏观紧缩政策导致部分合同项目进度放缓,同时公司选择性地放弃了部分垫资要求比较重的订单,受此不利影响,国内市场拓展收入难度较大;海外市场经济复苏迟滞,也使得公司部分项目延迟交付;此外,去年公司受益于上海世博会拉动安防设备需求旺盛,收入基数较高,上述三项因素造成公司今年收入处于下滑趋势。三季度末,公司存货约2.3亿,相对于年初大幅增长,其中约三分之一是产成品,尚待发货确认收入。四季度是公司结算高峰期,结算的进度将对收入有较大影响。
产品盈利能力维持稳定,费用率处于高位。公司定位较高端,避开了中低端市场的杀价风险,前三季度综合毛利率为57.6%,与去年同期基本持平,三季度单季毛利率为57.2%,环比二季度仅小幅下滑,产品盈利水平保持在稳定的较高水平。费用方面,公司今年加大了研发投入和营销网络建设力度,销售费用及管理费用增长较快,在收入下滑的情况下造成费用率今年大幅上升。前三季度销售费用率为28.9%,管理费用率为24.8%,分别同比增加12.2%和7.2%,但财务费用净收入3,427万元,大大缓解了部分费用压力。预计在四季度及明年费用增长压力将缓解,费用率将有下降空间。
充沛的资金,完整的产品线及全面的渠道布局支撑后续成长。十二五期间,城镇化、平安城市、智能交通等预计将带动国内安防行业年复合增长率达到20%以上。公司构建了以视频监控系统为核心的完整产品布局,在矩阵切换器、快球和光端机上具备领先优势;上市后公司超募资金约13亿,并拥有充分的渠道建设布局,可支撑公司对市政工程、治安监控、各类场馆等大型综合性安防项目的覆盖,后续高增长仍可期待。
盈利预测与投资评级。我们下调对公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS 分别是0.43元、0.60元和0.94元,对应PE 分别为53倍、38倍和24倍,仍维持“中性”的投资评级。
1-9月份營業收入2.49億元,同比下降21.0%;營業利潤3,906萬元,同比下降44.3%;淨利潤4,576萬元,同比下降39.4%;基本每股收益為0.19元。三季度收入9,040萬元,同比/環比下降21.2%/2.8%;淨利潤1,469萬元,同比/環比下降49.8%/31.6%。
多因素導致三季度收入同比繼續下滑。今年安防行業整體仍保持快速增長,但宏觀緊縮政策導致部分合同項目進度放緩,同時公司選擇性地放棄了部分墊資要求比較重的訂單,受此不利影響,國內市場拓展收入難度較大;海外市場經濟復甦遲滯,也使得公司部分項目延遲交付;此外,去年公司受益於上海世博會拉動安防設備需求旺盛,收入基數較高,上述三項因素造成公司今年收入處於下滑趨勢。三季度末,公司存貨約2.3億,相對於年初大幅增長,其中約三分之一是產成品,尚待發貨確認收入。四季度是公司結算高峯期,結算的進度將對收入有較大影響。
產品盈利能力維持穩定,費用率處於高位。公司定位較高端,避開了中低端市場的殺價風險,前三季度綜合毛利率為57.6%,與去年同期基本持平,三季度單季毛利率為57.2%,環比二季度僅小幅下滑,產品盈利水平保持在穩定的較高水平。費用方面,公司今年加大了研發投入和營銷網絡建設力度,銷售費用及管理費用增長較快,在收入下滑的情況下造成費用率今年大幅上升。前三季度銷售費用率為28.9%,管理費用率為24.8%,分別同比增加12.2%和7.2%,但財務費用淨收入3,427萬元,大大緩解了部分費用壓力。預計在四季度及明年費用增長壓力將緩解,費用率將有下降空間。
充沛的資金,完整的產品線及全面的渠道佈局支撐後續成長。十二五期間,城鎮化、平安城市、智能交通等預計將帶動國內安防行業年複合增長率達到20%以上。公司構建了以視頻監控系統為核心的完整產品佈局,在矩陣切換器、快球和光端機上具備領先優勢;上市後公司超募資金約13億,並擁有充分的渠道建設佈局,可支撐公司對市政工程、治安監控、各類場館等大型綜合性安防項目的覆蓋,後續高增長仍可期待。
盈利預測與投資評級。我們下調對公司的盈利預測,預計2011-2013年的EPS 分別是0.43元、0.60元和0.94元,對應PE 分別為53倍、38倍和24倍,仍維持“中性”的投資評級。
