公司擁有一支穩定且看好公司未來發展的中高層經營管理團隊。以陳敬明董事長(具有15年生豬貿易養殖從業經驗)爲首的公司中高層管理團隊,要不是從大康牧業創業伊始就跟隨陳敬明董事長,要不是從進入職場就在大康牧業工作,甚至出現“上陣父子兵、全家同參與”的現象。作爲需要同時承擔自然風險和市場風險的傳統行業,從外部吸引職業經理人加盟相對困難(盈利約束和工作環境相對惡劣),一支穩定、自我培養且具有很強凝聚力的經營管理團隊是支撐公司長期穩健發展的關鍵。 相對完善的激勵體系是公司團隊穩定且不斷成長的內在動力。公司在上市之初,就採取了員工(主要是中高層)參股的方式解決了核心團隊的持續激勵問題;一線員工相對較高的工資勞務收入(飼養員年收入2萬元左右,養殖大戶人均1.78萬元),給予表現良好、合作愉快的員工/養殖大戶必要的經濟獎勵,使得公司具有很強的內在吸引力;在“經濟契約”達到必需水平的基礎上,以企業文化爲核心的“心理契約”加固了員工與公司之間的關係紐帶,放大了“經濟契約”的影響力。 公司擁有很好的區域優勢,來降低生豬養殖的疫病風險和防疫成本。公司地處湘西多山地帶,緊鄰雪峯山,可以充分利用自然屏障來開展防疫工作;多山且交通“不便”也降低了公司的疫病風險,可以適當節省防疫成本。 產業鏈完整、募投項目提前完成、產品檔次齊全、股東特點是公司未來發展的四大看點。 1、全產業鏈可以提高業績增長的穩定性。公司擁有覆蓋飼料生產、原種選育、種豬擴繁、仔豬繁育、育肥豬養殖以及屠宰加工全環節的生豬產業鏈體系,其中種豬產品(需求數量和利潤率相對穩定)是公司業績的“穩定器”,仔豬繁育、育肥豬養殖和屠宰加工可以根據豬價波動來調整業務結構,進而保證整體業績的相對穩定。 2、募投項目提前完成,公司發展速度有望進一步加快。單班屠宰能力達到40萬頭的屠宰生產線正在進行設備安裝調試,有望提前投產(公司原計劃是2010年底);公司分別爲3月2日、4月7日和6月10日收購了懷化新康牧業、湖南永昌序幕生態養殖、石門縣盛旺達種豬場以及澧縣平安種豬場,生豬生產能力迅速擴充,縮短了30萬頭規模生態養豬小區建設項目完成所需時間(新建豬場需要一個較長的時間週期完成土地租賃、環保測評、種豬引進擴繁等一列工作);國外引種工作也已經進入議事日程。 3、產品檔次齊全,增強了公司的發展後勁。劍指中高檔豬肉的寧鄉土豬,已經擁有了500餘頭的核心種群規模,預計2011年能夠出欄5000~8000頭之間,其銷售價格遠遠高於普通豬肉,且市場需求增勢喜人;以長株潭爲目標市場的無公害生豬生產體系基本成型,隨着屠宰加工項目的完成,以中高收入的理性消費者爲目標群體的中高檔生豬產業鏈即將形成。 4、擁有湖南國資背景的第二、第三大股東可以助力公司發展。助力的主要表現有二,一是有利於公司生豬和豬肉產品進入長株潭等湖南核心市場,二是對公司未來跨區域功能佈局提供了可能。 預計2011年、2012年和2013年EPS分別爲0.56元、0.68元和1.17元,動態市盈率分別爲32.72倍、27.16倍和15.71倍,估值基本合理,但考慮到規模養殖的穩步擴張前景以及公司未來較好的成長性,給予“增持”評級。