2011年1-6月,公司實現營業收入2.33億元,同比增長18.4%;實現營業利潤3145萬元,同比增長95.2%,實現利潤總額3456萬元,同比增長107.1%;實現歸屬於母公司所有者淨利潤3456萬元,同比增長107.1%;基本每股收益0.21元;報告期內無中期利潤分配預案、轉增預案。 毛利率提升+收入增加成業績增長主要推動因素。自去年下半年以來,由於供給短缺,豬肉價格持續上漲,整個生豬養殖行業盈利能力明顯提升。報告期內,公司主要產品仔豬、種豬、育肥豬價格分別上漲76.92%、-6.28%和26.03%,銷量分別增長30.5%、40.45%和-24.63%(種豬銷量減少主要因30萬頭生豬規模生態養殖小區項目對種豬需求增加所致),飼料價格下降-0.22%,銷量增長19.26%。公司綜合毛利率提升5.9個百分點至15.7%,加之收入增長,兩大因素共同貢獻營業利潤增長85.48%。 公司2010年底上市,募投項目爲30萬頭規模生態養豬小區建設項目和40萬頭生豬屠宰項目。我們估算公司2010年銷售商品豬(包括仔豬和育肥豬)約15萬頭,生態養豬小區項目的達產將帶來產量200%的增長。40萬頭生豬屠宰項目達產後年均生產冷鮮肉及分割肉共28000噸,50%供給懷化市(佔市場份額的20.23%),50%供給長沙市(佔市場份額9.21%)生態養豬小區項目的30萬頭生豬將部分作爲後一個屠宰項目的原料。我們預期兩個項目2011年將分別貢獻收入8000萬和14500萬。 公司上半年投資動作較多,分別收購懷化新康牧業、澧縣平安種豬場和石門縣盛旺達種豬場,購買鴨毛壠養豬小區。公司近期的舉動都是圍繞兩個募投項目展開,保障2012年生態養豬小區項目能夠產出種豬1萬頭,商品豬10萬頭。 公司未來產品銷售結構將有所變動。爲配合募投項目產能的完全釋放,種豬銷量增長將放緩,育肥豬數量及肉製品產出將持續增長。受益於自身養殖規模的擴大以及生豬養殖行業集中度的提高,預期飼料業務也將保持較高的增速,11和12年分別增長36%和40%。 我們給予公司2011年EPS0.44元,2012年EPS0.55元,市盈率分別爲35倍和28倍。我們給予“審慎推薦”投資評級。