行业竞争呈三级分化局面,过去5年实现产能和产量同步增长我国鸡精、鸡粉生产企业可分为三类:一是拥有太太乐、豪吉、美极、家乐等品牌的雀巢、联合利华等外资企业;二是以广东佳隆、四川金宫味业等公司为代表的本土大型生产商;三是以低端产品、低廉价格游击于市场的各地中小鸡精、鸡粉生产企业。据日本味之素公司估计,2013年全球市场味精需求总量约为293万吨(其中中国市场155万吨),我国味精产业产能约为262万吨,实际产量约为157万吨,过去5年均实现双指标同步增长。
鸡精、鸡粉的消费比例正逐步提高,家庭消费替代空间大鸡精、鸡粉是复合调味增鲜剂,其鲜度是味精的1.5~2倍。近年来,鸡精、鸡粉占家庭消费的比例显著提高,在一线城市,家庭味精和鸡精、鸡粉的消费量比已由2008年的1:9攀升至1:4.55。鸡精、鸡粉的最重要的渠道是餐饮业与家庭消费,两者分别占据60%和32%的比例,剩余8%为食品制造。由于餐饮和食品加工业增鲜剂的使用量较大,因此价格低廉的味精仍是首选,使得我国鸡精、鸡粉和味精的总体消费比例仍然较低。经中国调味品协会调查,经济发达地区约80%的消费者认同鸡精、鸡粉产品的健康性和营养性,我们认为,由于餐饮和食品加工领域将始终贯彻“低成本”策略,因此鸡精、鸡粉行业未来的稳健增长点很可能是家庭消费领域。
产能释放与行业趋势相结合,公司正处于战略转型的关键时点公司招股书中提出的“2万吨鸡精、鸡粉生产基地建设项目”已于2013年三季度建成投产,目前运行顺利。新车间共包括10条生产线,其中5条生产鸡精,4条生产鸡粉,1条生产番茄酱(自有资金投资)。这也是公司募投项目延期且追加投入6000万元的主要原因,充分反映出公司用心做好产品的理念,自动化生产线不但可以使公司产能至少提升一倍以上,还将显著扩充公司产品线,产能释放顺应行业复苏是我们看好公司业绩增长的主要原因。
公司业绩有望高速增长,给予“买入”评级鸡精、鸡粉的提鲜效果上佳、成分较为健康,周边产品的开发布局也正完善,未来的趋势是逐步替代味精走进百姓厨房。随着餐饮业下滑见底,行业有望于下半年开始复苏。预计2014--2016年EPS分别为0.38/0.51/0.67元,对应当前股价的PE为30.92倍、23.32、17.79倍,首次给予“买入”评级。
风险提示:原料价格大幅上涨、行业增长放缓、销售不达预期和二级市场系统性风险或对股价造成不利影响。
行業競爭呈三級分化局面,過去5年實現產能和產量同步增長我國雞精、雞粉生產企業可分為三類:一是擁有太太樂、豪吉、美極、家樂等品牌的雀巢、聯合利華等外資企業;二是以廣東佳隆、四川金宮味業等公司為代表的本土大型生產商;三是以低端產品、低廉價格遊擊於市場的各地中小雞精、雞粉生產企業。據日本味之素公司估計,2013年全球市場味精需求總量約為293萬噸(其中中國市場155萬噸),我國味精產業產能約為262萬噸,實際產量約為157萬噸,過去5年均實現雙指標同步增長。
雞精、雞粉的消費比例正逐步提高,家庭消費替代空間大雞精、雞粉是複合調味增鮮劑,其鮮度是味精的1.5~2倍。近年來,雞精、雞粉佔家庭消費的比例顯著提高,在一線城市,家庭味精和雞精、雞粉的消費量比已由2008年的1:9攀升至1:4.55。雞精、雞粉的最重要的渠道是餐飲業與家庭消費,兩者分別佔據60%和32%的比例,剩餘8%為食品製造。由於餐飲和食品加工業增鮮劑的使用量較大,因此價格低廉的味精仍是首選,使得我國雞精、雞粉和味精的總體消費比例仍然較低。經中國調味品協會調查,經濟發達地區約80%的消費者認同雞精、雞粉產品的健康性和營養性,我們認為,由於餐飲和食品加工領域將始終貫徹“低成本”策略,因此雞精、雞粉行業未來的穩健增長點很可能是家庭消費領域。
產能釋放與行業趨勢相結合,公司正處於戰略轉型的關鍵時點公司招股書中提出的“2萬噸雞精、雞粉生產基地建設項目”已於2013年三季度建成投產,目前運行順利。新車間共包括10條生產線,其中5條生產雞精,4條生產雞粉,1條生產番茄醬(自有資金投資)。這也是公司募投項目延期且追加投入6000萬元的主要原因,充分反映出公司用心做好產品的理念,自動化生產線不但可以使公司產能至少提升一倍以上,還將顯著擴充公司產品線,產能釋放順應行業復甦是我們看好公司業績增長的主要原因。
公司業績有望高速增長,給予“買入”評級雞精、雞粉的提鮮效果上佳、成分較為健康,周邊產品的開發佈局也正完善,未來的趨勢是逐步替代味精走進百姓廚房。隨着餐飲業下滑見底,行業有望於下半年開始復甦。預計2014--2016年EPS分別為0.38/0.51/0.67元,對應當前股價的PE為30.92倍、23.32、17.79倍,首次給予“買入”評級。
風險提示:原料價格大幅上漲、行業增長放緩、銷售不達預期和二級市場系統性風險或對股價造成不利影響。
