全面的动物蛋白供应商通过增发,大康牧业将成为证券市场上唯一的涵盖猪肉、牛肉、羊肉和乳制品全套动物蛋白的供应商。募集现金50亿元将投入上述业务,由于存栏持续下滑,国内牛肉和羊肉的高景气将维持,而乳制品业务凭借大股东的资源优势(拥有新西兰牧场)在国内市场也富有竞争力,但由于建设周期较长,短期内对公司的利润贡献较为有限。尽管PE估值没有优势,但从PB角度看,公司股价仍有空间。
增发后,大康牧业的实际控制人是上海鹏欣集团的董事长姜照柏先生。本次非公开发行完成后,鹏欣集团将直接持有本公司18.09%的股份,并通过厚康实业、合臣化学、和汇实业间接控制公司合计37.19%的股份,直接持有和间接控制公司合计55.29%的股份,成为公司的控股股东。姜照柏先生是鹏欣集团的实际控制人,将成为公司新的实际控制人。
增发后业务结构将发生重大变化。增发完成后公司主营业务将发生重大变化,有利于维持业绩稳定性。公司目前主营业务为生猪养殖、饲料及肉制品,年收入约10亿元,由于业务结构单一、毛利率偏低,而且生猪养殖行业本身周期性很强,公司业绩波动较大。增发项目完成后,公司将拥有包括猪牛羊肉及乳制品在内更丰富的产品结构,其中羊肉、牛肉、乳制品收入分别达到24、20、25亿元,都远大于目前生猪业务规模,未来业绩成长将更加稳定。
募集资金项目盈利前景光明,但项目建设周期较长。募集资金不超过50亿元,用于:安徽涡阳100万只肉羊养殖、湖南怀化20万只肉羊养殖、合资成立青岛鹏欣雪龙牧业有限公司实施进口牛肉、增资纽仕兰(上海)乳业有限公司实施进口婴儿奶粉和液态奶项目以及补充流动资金。随着收入的提高和消费观念转变,国内肉制品的摄取结构仍会有所调整,猪肉的摄入比例下降,牛羊肉的摄入比例上升是较为确定的趋势,目前我国肉类产品消费结构中羊肉所占比重仅为5.2%,牛肉仅为8.5%。但前几年因为养殖利润不高,导致肉牛的存栏持续下滑,肉羊存栏几无增长,现在处于供不应求的状态,由于养殖周期的原因,供应缺口的填补至少还需要三年的时间,预计牛羊肉的高景气仍可维持。
鹏欣集团拥有多项海外农业资产。1)新西兰克拉法牧场。克拉法牧场共有8000公顷的16个大型奶牛农场,16000头奶牛。2)新莱特牧场。Synlait Farms目前经营着13家奶牛场,共拥有13000头奶牛。3)玻利维亚农场。占地规模12488公顷(合18.73万亩),年产主要作物(大豆、玉米、高粱等农作物)产量约4.5万吨。
盈利预测与估值:预计公司2013~2015年EPS分别为0.004、0.22和0.22元,给予公司“增持”的投资评级,目标价格22.65元,对应2014年3.5倍PB估值。
风险提示:猪价大幅下跌,募集资金项目发生重大变化。
全面的動物蛋白供應商通過增發,大康牧業將成為證券市場上唯一的涵蓋豬肉、牛肉、羊肉和乳製品全套動物蛋白的供應商。募集現金50億元將投入上述業務,由於存欄持續下滑,國內牛肉和羊肉的高景氣將維持,而乳製品業務憑藉大股東的資源優勢(擁有新西蘭牧場)在國內市場也富有競爭力,但由於建設週期較長,短期內對公司的利潤貢獻較為有限。儘管PE估值沒有優勢,但從PB角度看,公司股價仍有空間。
增發後,大康牧業的實際控制人是上海鵬欣集團的董事長姜照柏先生。本次非公開發行完成後,鵬欣集團將直接持有本公司18.09%的股份,並通過厚康實業、合臣化學、和滙實業間接控制公司合計37.19%的股份,直接持有和間接控制公司合計55.29%的股份,成為公司的控股股東。姜照柏先生是鵬欣集團的實際控制人,將成為公司新的實際控制人。
增發後業務結構將發生重大變化。增發完成後公司主營業務將發生重大變化,有利於維持業績穩定性。公司目前主營業務為生豬養殖、飼料及肉製品,年收入約10億元,由於業務結構單一、毛利率偏低,而且生豬養殖行業本身週期性很強,公司業績波動較大。增發項目完成後,公司將擁有包括豬牛羊肉及乳製品在內更豐富的產品結構,其中羊肉、牛肉、乳製品收入分別達到24、20、25億元,都遠大於目前生豬業務規模,未來業績成長將更加穩定。
募集資金項目盈利前景光明,但項目建設週期較長。募集資金不超過50億元,用於:安徽渦陽100萬隻肉羊養殖、湖南懷化20萬隻肉羊養殖、合資成立青島鵬欣雪龍牧業有限公司實施進口牛肉、增資紐仕蘭(上海)乳業有限公司實施進口嬰兒奶粉和液態奶項目以及補充流動資金。隨着收入的提高和消費觀念轉變,國內肉製品的攝取結構仍會有所調整,豬肉的攝入比例下降,牛羊肉的攝入比例上升是較為確定的趨勢,目前我國肉類產品消費結構中羊肉所佔比重僅為5.2%,牛肉僅為8.5%。但前幾年因為養殖利潤不高,導致肉牛的存欄持續下滑,肉羊存欄幾無增長,現在處於供不應求的狀態,由於養殖週期的原因,供應缺口的填補至少還需要三年的時間,預計牛羊肉的高景氣仍可維持。
鵬欣集團擁有多項海外農業資產。1)新西蘭克拉法牧場。克拉法牧場共有8000公頃的16個大型奶牛農場,16000頭奶牛。2)新萊特牧場。Synlait Farms目前經營着13家奶牛場,共擁有13000頭奶牛。3)玻利維亞農場。佔地規模12488公頃(合18.73萬畝),年產主要作物(大豆、玉米、高粱等農作物)產量約4.5萬噸。
盈利預測與估值:預計公司2013~2015年EPS分別為0.004、0.22和0.22元,給予公司“增持”的投資評級,目標價格22.65元,對應2014年3.5倍PB估值。
風險提示:豬價大幅下跌,募集資金項目發生重大變化。