主要发现
公司仍将面临原材料上涨压力。钢材占公司产品成本的70%,1季度钢材价格比2010年4季度每吨上涨400-500元,同比每吨上涨700元,涨幅10%以上。
募集投资的新项目制造成本将下降,预计3季度将趋于正常水平。除原材料价格上涨之外,公司1季度毛利率下降至8.7%的主要原因是180高等级石油专用管的项目折旧成本较高,工具与工程配置的成本增加。1季度每吨制造费用比正常水平高出400元。1月该项目制造费用为1,100元/吨,5月下降至700元/吨,而正常费用为600元/吨。
公司毛利率未来整体趋稳定的概率大。180项目生产线为40万吨,油套管及其它专用管皆可生产。该生产线为国内目前最新,将大幅提高原材料的利用率。新生产线可加工更长管材并且同时间加工的数量增加,另外,与以前同时截断管材两端相比,目前只需从长管材中间截断即可。
估值
综合考虑公司2011年全年面临的整体毛利率下滑的风险,我们将2011-2012年预测由原来的1.11、1.39元调整至0.80和1.23元。目标价格由28.40元下调至21.00元。相对2011-2012市盈率分别为26.3和17.1倍。
主要發現
公司仍將面臨原材料上漲壓力。鋼材佔公司產品成本的70%,1季度鋼材價格比2010年4季度每噸上漲400-500元,同比每噸上漲700元,漲幅10%以上。
募集投資的新項目製造成本將下降,預計3季度將趨於正常水平。除原材料價格上漲之外,公司1季度毛利率下降至8.7%的主要原因是180高等級石油專用管的項目折舊成本較高,工具與工程配置的成本增加。1季度每噸製造費用比正常水平高出400元。1月該項目製造費用為1,100元/噸,5月下降至700元/噸,而正常費用為600元/噸。
公司毛利率未來整體趨穩定的概率大。180項目生產線為40萬噸,油套管及其它專用管皆可生產。該生產線為國內目前最新,將大幅提高原材料的利用率。新生產線可加工更長管材並且同時間加工的數量增加,另外,與以前同時截斷管材兩端相比,目前只需從長管材中間截斷即可。
估值
綜合考慮公司2011年全年面臨的整體毛利率下滑的風險,我們將2011-2012年預測由原來的1.11、1.39元調整至0.80和1.23元。目標價格由28.40元下調至21.00元。相對2011-2012市盈率分別為26.3和17.1倍。
